主题：华能国际：盈利略低于预期，煤价压力凸现

2010 年业绩略低于预期：
2010 年，实现收入 1043 亿元，同比增长 31%，净利润 35.4 亿元，
同比下降 30%，略低于我们的预期 3%。对应摊薄 EPS0.25 元。
公司计划每股派发现金红利 0.2 元。
其中，四季度完成电量 660 亿 kwh，环比下降 8.4%，盈利 4 亿
元环比下降 64%，对应 EPS0.03 元。主要源自当季煤价上涨导致
EBIT 利润率环比下降 3 个百分点至 6%。
正面：
公司负债率由 3 季度 77%下降至 73%。主要源自去年 12 月完成
定向增发融资 83.6 亿元和 23.7 亿港币。
新机投产全年贡献产能，推动国内机组发电量同比增长 26%至
2570 亿 kwh。
负面：
2010 年，燃料成本同比增加 51%至 679 亿元，导致公司净利润
率下降 3 个百分点至 3.4%。火电电量同比增长 26%，若平均煤
耗降 1%，推得去年公司单位燃料成本提升约 20%。
四季度投资收

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