主题：日照港：四季度业务量及毛利率有所下滑

支撑评级的要点：区位优势明显，货物吞吐量处于行业领先，国内港口铁矿石进口量第一和北方港口煤炭进口量第一，货物装卸需求增长强劲。

　　石臼港区西区三期工程全面完工以及岚山港区泊位改建工程进展顺利，将有效提升公司的接卸能力和堆存能力。

　　公司上调2011年港口基本费率3%-10%，有利于业绩提升。

　　评级面临的主要风险：受国家调控政策以及铁矿石价格持续上涨影响，货物需求量增长可能不及预期。

　　干散货航运市场低迷影响公司费率提升。

　　估值：我们维持5.20元的目标价，对应2011年和2012年市盈率分别为21倍和17倍，维持买入评级不变。

　　估值：2010年公司实现营业收入31.56亿元，同比增长31.12%；营业成本22.54亿元，同比增长34.81%；受在建工程结转固定资产导致折旧费用增加影响毛利率有所下降。全年实现归属于母公司净利润4.27亿元，同比增长22.76%；实现每股收益0.188元，略低于我们的预期。

　　随着西港区三期工程全面完工以及岚山港区泊位改建工程投产，公司的接卸和堆存能力得到有效提升，我们认为2011年公司的业务量仍将保持较高的增长速度，预计2011-12年每股收益为0.247元和0.308元，维持5.20元的目标价，对应2011年和2012年市盈率分别为21倍和17倍，维持买入评级不变。

　　



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