主题：南方航空：行业景气推动盈利增长

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报告日昨收盘价: 8.16 目标价: 上涨空间:
价值评级 给予“审慎推荐”评级。

事件：
3 月 29 日，公司发布年报。报告期内公司实现营业收入 777.88 亿元，
同比增长 38.8%，归属于上市公司股东的净利润为 58.05 亿元，同比增长
1423.62%，每股收益为 0.70 元，扣非后每股收益 0.60 元。
点评：
利润的大幅增加源于收入增长与成本增长的缺口。2010 年公司收入增
长 39%，而同期成本仅增长 27%，缺口达 12/%。2010 年，公司共完成
运输总周转量 13.04 亿吨公里，同比增长 30.2%，全年呈现收入增幅高
于运力投放、成本增幅小于运力投放的良好局面。
低基数、国内经济强劲及行业供需环境良好成为收入大增的主要动因。
南航客座率同比 2009 年上升 3.9 个百分点达到 79.2%，客公里收入上
升 14.6%达到 0.63 元，这一方面是由全行业供小于求的大环境及国内经
济的强劲增长所引致，另一方面，南航 2009 年较低的票价水平也为


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