主题：关于900的一点思考

[FACE]ico2.gif[/FACE]本小散认为整体上市方案已基本明朗：一、注入机组18台，同时注入电源电站，地下电站暂不注入，金沙江下游在建工程也不会注入，本次重组涉及新注入长江电力资产约946.14亿元。向取得三峡上游水电开发权的相关大发电集团定向增发注入规模的20%，另外80%由长电用自有资金和各种债务渠道（融债、借贷、长短期结合、包括以灵活债务形式通过三峡财务公司负债）融资。此方案将是国资委、证监会、三峡总、长电、相关各大发电集团、小散等各相关利益方最和谐的致佳方案。永安得到长电筹集现金（部分长电可以灵活债务形式逐渐付给三峡总）和向相关大发电集团权益融资现金，用以滚动开发金沙江四电站。向相关大发电集团定向增发，可协调未来三峡上游梯级水库调度，以兼顾各方利益。长电各渠道债务融资额，相当大的一部分最终取自那些以倾向于定期存款方式追求稳定保守收益的机构和个人，对股市资金冲击不大。这种方式小散得到的最大利益就是不用大规模增加长电的总股本。该方案三峡总可不用以增加自己持股量的形式注入资产，因此三峡总极有可能建议将增发价按照相关规定的最高价格确定，即停牌前一日平均股价14.82元/股进行定向增发。该方案使较高定向增发价成为了三峡总和小散的共同利益，并同时兑现了长电上市招股说明书注入机组权益融资不超过20%的承诺，并正好保持55%股权持有量承诺。重组后每股净资产约在5.4元左右。二、将所有在建与发电相关的资产整体注入，尽管这种可能性较小，如果有的话也是将净资产和负债一起注入长电，权益融资仍然是向相关集团定向增发，不会使用公众配股方案，公众配股方案应是重组后另外阶段的事。截至06年底，三峡总资产总额为1623亿元（包含持有的长电权益资产。公开资料显示三峡动态总投资不超过1800亿，07年底的相关数据没有查到），按照防洪通航等社会公益性资产占总资产25%（该比例为公开数据）计算，该方案并不比方案一注入规模大多少。
经本小散按照方案一计算，依据长电07年报数据（两电站争取发电量）08年三峡葛洲坝二电站发电收益0.50元/股左右（三峡按均价0.25元/千瓦时、葛洲坝送湖北部分0.1599元/千瓦时，湖北外部分0.22元/千瓦时。平均每台机组折旧可由08一季报推算出，财务费用可由其负债组成推算出，人工费用可由07年报得到，增值税、库区维护费、城建、教育基金、所得税等均可准确推算，未得到机组检修费用准确数据，因此未计入，该费用会降低每股收益），09年机组全部投产汛期收益提高，同时枯水期175米蓄水每股收益会有所增加（收益估值未考虑长电外部战略投资权益装机容量收益，未考虑财务投资收益，未考虑电价上涨因素）。如按照方案二重组在地下电站和金沙江电站投产前收益不会比方案一高。因此本小散估计按照方案一重组的可能性大。
如果电力价格不能提价，长电战略权益投资（大部为火电，有少数水电和风电及其他业务）对08年每股收益几无贡献；如果火电水电同时提价，则对长电是双重利好，在三峡、葛洲坝收益提高的基础上，战略权益投资也会有贡献。财务投资收益要看长电是否在08年出售，此为不确定因素。至于湖北能源整体上市，对长电只是战略性利好，不会马上反映在每股收益上，短期内甚至会摊薄湖北能源的每股收益。
不管是按哪个方案重组，三峡总仍然存在，国资委不会直接控股，毕竟对国家来讲三峡防洪通航才是最根本的利益。公益性资产和发电经营性资产只是人为划分，作为资产载体（如大坝）是不可能划分的，鉴于此，重组后的长江电力将在相当长一段时期内仍然享受各种政策优惠。
长电系新规30天以前停牌，是否执行新规，小散没有查到可靠的报道。如果增发后复牌，复牌当日无涨跌幅限制，如只是公布方案复牌，则有涨跌幅限制。至于长电复牌是否更名，本小散认为没有实际意义，重要的是要给小散带来投资收益。但本小散仍然坚持长电是白马股，不缺钱花得长期持有，经验丰富的滚动开发，缺钱的复牌后合理价位离开。
近日各种谣传甚多，但本小散坚持认为分析应从已公开资料入手，没必要自己吓自己。至于复牌后股价直接飞天，本小散向来不认同，那是一厢情愿。一百年后股价上万，对小散们有何意义呢？
本小散认为现阶段只有方案一是对小散最有利的，长电发可转债或可分离可转债的可能性很小，原因大家自己分析，本小散不想争论。


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