主题：中投证券：复星医药整合效应逐步显现

公布 2010 年年报，归属于上市公司的净利8.64 亿，同比减少65.43%，实现每股收益0.45 元(最新股本摊薄)，拟10 股派1 元。

收入稳定增长；净利润大幅减少，源于09 年国控香港上市确认股权收益，净利润基数垫高：10 年公司实现收入45.6 亿，同比增17.64%；利润总额12.亿，同比减63.2%；净利8.64 亿，同比减65..43%。净利润同比减少原因为09 年国控香港上市，公司股权由47.04%下降为34%，确认股权转让收益26 亿，税后19.7 亿，09 年基数垫高。

主业分业务增长势头良好，内部的资源整合效应逐步显现：

药品制造与研发：收入28.1 亿，同比增23.61%，净利润3.24 亿，同比增44.51%，主要控股公司重庆药友增长迅速；

药品分销与零售：收入11.3 亿，同比增8.7%，净利4.3 亿，增13.33%；国药控股[28.30 1.07%]：实现销售收入692 亿元，同比增长31.45%；

医疗器械与诊断：收入3.9 亿，同比增24.36%；医疗服务：投资美中互利，进入高端医疗服务领域。

出售复地、老山股权，海翔药业[23.55 0.21% 股吧]、水晶光电[40.00 3.90% 股吧]股票贡献较多投资收益。

参股公司亮点纷呈。公司参股公司中天药集团、澳林制药、浙江强龙、台州定向的净利润同比增长超过30%，表现突出；

新收购资产前景看好。报告期内共17 起收购，其中摩罗丹药业、颈复康药业、美中互利、中生北控、深圳亚能生物等均为优质资产。

公司聚焦医药产业整合，内生增长有望加快；同时具备持续获得优良医药资源能力，外延扩张将持续不断，维持推荐评级。我们预测公司2011-2013 年的EPS 为0.57、0.74 和0.95 元，维持推荐评级。（中投证券研究所）


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