主题：三结论定位6月策略

从长期投资的角度来看，利率作为一项最朴素的收益衡量标准，仍然可以作为我们判断大盘未来趋势的一个参考依据。通常来说，股市PE不应超过一年期定期存款利率4.14％的倒数，即24.16倍。因此我们以长期投资的角度，利用一年期定期存款利率、3年期国债收益率、7年期国债收益率、13年期国债收益率的倒数所对应的PE倍数来衡量当前市场核心的估值水平，从而给市场定位。

　　通过Wind提供的数据，结合市场目前的现实状态，我们采纳沪深300成分股1季度?的PE倍数作为衡量的基准，得出以下三个结论：

　　结论一：当前市场处于基础价值线与3年期国债收益率倒数所对应的PE倍数合理区间之内。

　　结论二：未来市场合理的估值区间，即“3年期国债收益率倒数和13年期国债收益率倒数倍数所对应的PE倍数之间”。

　　结论三：对应沪深300指数上下限区间是4198.96点-3267.55点；上证综指为3971.26点-3116.98点。我们也维持6月市场在这一区间波动的趋势判断。

　　结合上述分析，我们认为，通胀周期下，压榨了各行业景气周期，PPI赶超CPI，并最终传导到CPI的趋势日益明朗。在此背景下，上游中期性行业将更多经受成本上涨的压力，周期性行业景气高点依次出现，会由中下游工业品依次过渡到部分消费品、上游原材料乃至能源和公用事业。

　　因此，在行业投资策略方面，我们建议关注商业零售、食品、医药行业和有望克服成本压力后的装备制造业。而基于5月CPI回落的判断，受价格管制的石化、能源、电力等公用事业板块的防御型特征将会较上半年显著增强，也是值得关注的品种。

　　而在主题投资策略方面，我们认为，A+H定价基本接轨的公司和超跌板块中中报业绩可能不错的个股，是价值投资者的首选。而能够充分化解成本压力的各行业上下游一体化的龙头类上市公司，以及奥运、军工、节能减排、3G、创投、股指期货、世博、灾后重建等结合突发事件的主题性投资，也值得投资者关注。


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