主题：上海机场(600009)投资价值分析报告：非航业务继续保持快速增长

2011年上海浦东机场起降架次仍将保持较高增长：2011年1-2月总起降架次同比增长9.8%。其中国内同比增长10.2%，国际和地区同比增长9.8%。预计全年起降架次同比增长在9.7%，其中国内同比增长8%，国际同比增长12%。
公司优质的航线结构与成本匹配。根据201 1年夏秋季航班，公司内航内线占比52.3%，内航外线占比19.1%，外航外线占比28.6%。目前内航外线的收费标准不及外航外线的60%，2011年面临内外航调价的敏感窗口，一旦并轨，公司EPS增厚近0.15元。
预计2011年公司净利润仍将保持超过30%增长：不考虑内航外线提价，预计公司2011年起降费收入同比增长10%，商业餐饮租赁收入业务有望同比增长15%，这是基于2010年同比增长50%的基础上。公司折旧趋于稳定，营业成本提升不到12%，折合EPS 0.80元。
资产注入增厚公司业绩。上海国资委强力推进上海企业围资整合，上海机场位列其中。集团旗下的ROE超过50%的货站、虹桥一期等资产有望注入上市公司，预计业绩增厚10-15%。
风险因素：国际航线增长低于预期，虹桥机场的旅客分流。
股价催化剂：资产注入、内航外线提升、迪斯尼即将开建将成为公司股价的催化剂。
盈利预测、估值及投资评级：随着2011年各公司加大在浦东机场的国际航线投入力度，公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.80元、0.93元和1.08元，维持“买入”评级，目标价20元。


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