主题：五粮液经营情况略低预期，维持推荐

平安证券发表报告表示，五粮液（深：０００８５８）０７年全年实现主营业务收入７３﹒２９亿元（人民币．下同），同比下降０﹒９３％；实现净利润１４﹒７３亿元，同比增长２５﹒８３％。公司的收入增长与费用增长不匹配，并且收入增长远低于行业增长水平，与公司的行业龙头地位不相匹配。主要是公司进行产品结构调整，大幅压缩低价位酒销量，全年共销售五粮液系列酒９﹒７８万吨，比上年同期减少４８﹒４４％，下半年的低价位酒业务出现亏损３０５７万元。报告指，公司此次不分配不转增，主要是要整合五粮液集团所属的部份酒类相关资产，计划三年内逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计２０１０年底内整合完成，约需资金６０余亿元，０８年内约需资金１９亿元。此计划中未提到进出口公司的整合问题，并且低于市场今年内整合完毕的预期。报告指，公司计划今年对产品销售进行控制，进一步理顺产品价格，让经销商在价差上获利，主品牌控制在１﹒１５万吨的销量。在不考虑整体上市和注入资产的情况下，预计五粮液０８、０９年每贩收益分别为０﹒５２和０﹒６７元，目前的估值已经部分反应了整体上市的预期，但在整体上市未完全落实之前还有一定的市场空间，维持「推荐」评级。

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