主题：建发股份(600153)：低估值+贸易升级

评析：
公司贸易业务正处在不断升级的进程中，地产进入计算高峰期，是一个有真实业绩支撑的公司，我们预计11-13 年EPS 为1.13、1.40、1.92 元，对应PE 为8.5、7、5 倍，在地产和贸易公司中均处在低位。
公司贸易业务利润的驱动力来自于价差、利差和汇兑损益，从一季度情况看，公司主要的业务纸浆、钢材等均处在价格温和上涨的通道中，有利于公司自营业务的价差收益；4 月央行再次加息，进一步紧缩信贷，公司在钢材等方面的垫资优势将推动量和盈利的双向提升；人民币升值也有益于公司进出口方面的汇兑收益。我们预计公司一季度供应链运营业务的利润同比增长30-40%。我们认为全年也有望达到30%的增长。
公司地产业务有望结算70-100 亿，贡献净利润12-15 亿，相当于每股0.5-0.7 元。
由上，我们认为公司合理价格区间12.3-14.8 元，在维持强烈推荐评级。
详见调研报告《向供应链管理转型》2011-03-06


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。