主题：封基关注提前调仓品种

　受A股市场快速杀跌影响，2008年初封闭式基金净值与二级市场表现均遭受重挫。以往年度封闭式基金分红行情一般会在一季度末如火如荼展开，那么，2008年度分红行情是否会如期展开呢？我们认为，封闭式基金一季度末难以走出独立行情，建议投资者谨慎持仓。

　　整体性投资机会较小

　　2008年春节后，管理层在基金市场推出了一系列有利于缓解证券市场资金压力的举措。先有华夏债券、南方盛元等多只基金获批发行，再有鹏华、国泰、易方达、南方等九家基金公司首批获准开展专户理财业务，另有国泰、信诚、国联安、嘉实等多家基金公司旗下基金获准拆分。根据目前发售情况看，尽管当前基金销售不似2007年炙手可热，但按期完成既定募集规模仍不成问题。据推断，本月基金首发与持续营销可能为资金面紧张多日的二级市场带来近800亿的新增资金，短期内可能会使日趋紧张的资金面稍有缓解。

　　但是，面对再融资饥渴症、IPO需求和大小非减持压力，通过基金输血难以解决市场供求失衡、估值偏高等根本问题，封闭式基金也将受制于系统性风险，整体性投资机会较小。

　　短期折价收窄空间有限

　　长期来看，随着小盘封闭式基金的陆续到期，目前现有的封闭式基金数量日益减少，在“建立多层次资本市场，丰富不同类型投资品种”的大背景下，未来较长一段时间内管理层将加大创新封闭式基金的发行力度，同时可能推出更多实质性的创新举措，从而也将给传统封闭式基金折价缩小更大的想象空间。

　　但短期来看，封闭式基金市场主要受制于证券市场的调整，分红行情已经提前预演，短期缺乏上涨的理由和支撑。截至2月22日，全部32只传统封闭式基金加权平均折价率17.31％。其中26只到期日较远的大盘基金折价率为18.2％，6只到期日较近的中小盘基金折价率仅为5.02％。虽然上述数据较封闭式基金最活跃阶段已经扩大许多，但在折价率运行轨迹上仍处于历史较低的区间，所以我们预计短期封闭式基金整体折价将维持在20％－15％水平，不具备大幅度缩小的动力。

　　另外，创新封闭式基金瑞福进取已连续多日溢价交易，最新溢价率为17.3％。但瑞福进取的净值表现却不尽如人意，最近有多个交易日净值下降至1元以下，如果市场继续做空，这一具有杠杆效应的产品二级市场表现必然会受到严峻的考验，甚至出现折价，由此对封闭式基金整体折价率收窄造成压制。

　　关注提前调仓的基金品种

　　基金重仓股特别是地产股、金融股的大幅下挫，使得基金净值遭受了较大的损失。在这一波下跌过程中，封闭式基金与大盘基本同比例下跌，而且在再融资需求得不到市场认同的情况下，以基金为主的机构投资者对金融股基本采取谨慎策略，预计重仓持有金融股的基金品种净值表现将难以乐观。因此，对于大部分仓位较高、大金融概念股持股集中度较高的基金品种，我们认为应坚决回避。

　　但一部分岁末年初调仓幅度较大，特别是持仓重点已向中小市值股转移的基金品种交易性机会和长期投资时点已经悄然形成。公开资料表明，在金融股第二波抛售浪潮中，易方达、南方旗下一些封闭式基金净值损失并不明显，这说明部分基金已提前应对，较好地进行了仓位和结构的调整。具体可适当关注基金开元、科翔等品种。 基金



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