主题：酱酒 五粮液的又一个“轮子”

2011年04月23日 09:42 来源： 金融投资报


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　　一线酒企魅力彰显 多家券商齐聚调研 　　

　　上市以来，一直保持“锦衣夜行”般低调姿态发展的永福酱酒，在未来将被五粮液（000858）打造为与其浓香型白酒比肩的一个品牌——这是记者在2011年4月22日五粮液股东大会上得到的最新消息。“我们要把浓香型白酒和永福酱酒打造成五粮液的两个‘轮子’”，现任五粮液股份公司董事长唐桥如此解释，“很明显，现在酱酒这个轮子还太小了，需要强力使其壮大。”

　　酱酒是新的增长点

　　事实上，在多年前坊间就已经传闻五粮液在研发酱酒技术，但作为五粮液试水酱香型白酒行业的第一款酒，永福酱酒直到2010年才正式推出。而目前永福酱酒出厂价在600元左右，终端零售价为1280元，定位高于限价后的贵州茅台（600519）。

　　“从短期来看，永福酱酒还无法对茅台构成威胁，但是其入市将推动酱香型白酒的发展。从中长期来看，一旦永福酱酒的销售渠道打通，其扩张速度将十分迅猛，将改变茅台在酱香型市场上一家独大的局面”，天相投顾在永福酱酒上市后如是说。

　　而经过半年左右的市场铺货期后，五粮液似乎已经打开了一直由茅台所垄断的酱酒市场。在昨日的股东大会上，唐桥表示：“2011年永福酱酒的销量将继续上涨”。尽管王国春并未直接透露关键数据，但国联证券分析师周纪庚如此描述永福酱酒未来的前景：“2011年销售目标在500吨左右，预计给公司带来6亿元的收入；未来3至5年将达到3000至4000吨，每年可增加收入12亿元，未来永福酱酒将成为五粮液新的增长点。”

　　值得注意的是，永福酱酒仅仅是五粮液高端白酒中的一脉。据五粮液2010年年报披露，其高端酒在2010年的营业收入达到109亿元，同比增长51.07%，毛利率亦继续保持在85.84%，即2010年销售高价酒带来的利润达到93.57亿元。

　　“目前国内全国性的高端酱香型白酒品牌只有茅台和郎酒，竞争较弱。而酱香型白酒的年消费增量则高达40%，大大高于其他香型高端酒的增速”，一位参加昨日股东大会的券商分析师对本报记者表示，“五粮液想把酱酒做成和浓香型白酒一样的高端品牌，最关键的一步是要扩大酱酒的基酒酿储规模。”

　　中端酒将更受重视

　　在五粮液高端酒拥有超高毛利率的同时，其中低端酒在主营成本中占比为11.79%，毛利率亦维持在36%左右。但在业内人士看来，五粮液能成为中国白酒市场的领导品牌，其依赖的绝非仅仅只有高端白酒。事实上，在目前管理层强调扩大内需消费的环境下，中端白酒的消费人群正在逐步扩大。而五粮液亦看到了这一点。

　　“高端白酒发展靠价格，中端靠销量，有价有量，才能保证公司发展”，唐桥表示，“未来公司的经营政策将加大向中端白酒倾斜，而且公司还会进一步释放几个子品牌白酒的产能，比如在未来，五粮醇的销量就将超越五粮液，从而改变过去只有低端白酒如尖庄等的销量超五粮液的现象”。

　　对此，安信证券认为，对于一线酒企而言，300元价格带（200-400元）的产品具有极大的商业价值。五粮液在300元的价格带布局了以六和液为代表的战略性产品。这个价格区间的产品在白酒营销界被称作“金腰带”产品。它们既可以获得规模效益，也可作为防御产品抵挡二线名酒和区域强势品牌的进攻。由于五粮液强大的品牌张力，其在“黄金腰带”价格区的品牌优势十分明显。

　　值得一提的是，五粮液在去年12月18日经销商会上宣布成立的“华东营销中心”，被市场认为是落实公司大力发展中低端产品的具体措施。

　　而由于五粮液在2011年的经营计划中强调今年的主要目标是总销量提高至少20%，因此安信证券预计，未来五粮液将大力支持五粮春、五粮醇、六和液和尖庄等，预计上述产品的销售增速将达到约30%。

　　另一方面，在未来寄托“量价齐涨”的五粮液，是否会在后市涨价，成为了昨日股东大会关注的另一个焦点话题。对此，唐桥表示，“白酒行业作为一个开放型的行业，一直由企业自身定价。在五粮液去年原材料成本上涨25%的情况下，企业之前确实有提价的打算。但今年我们历史上首次被国家及省物价部门约见，要求白酒企业稳定物价，因此，短期内五粮液并没有提价打算”。同时，唐桥也透露，“如果在未来市场能够接受五粮液将成本上涨的压力转移到零售价格上，届时我们也会进行提价。”

　　首次引入“市值考核”

　　“我买五粮液已经10年了，但是感觉股价和茅台的差距越来越大，现在洋河的股价也比五粮液高很多，希望管理层加大对五粮液股价的重视程度”，昨日的股东大会上，一名来自深圳的散户投资者向唐桥这样提议。

　　事实上，截至昨日收盘，五粮液的市值为1212亿元，贵州茅台达到了1662亿元，尽管其市值差距不足40%，但是五粮液的股价却仅有贵州茅台的五分之一。

　　唐桥也承认，目前五粮液的股价是所有一线白酒品牌中最低的。他做出了这样的解释：“股价涨不上去，和公司总股本太大有一定的关系，目前公司总股本已经接近38亿股。而且今年宜宾国资委已经把我们公司在A股市值的高低，纳入考核范围内，公司从去年开始非常重视资本市场，后市也将加大对资本市场的关注度。”

　　据宜宾国资委相关人士介绍，考核指标将涉及收入、利润、市值、净资产收益率、酒类行业年增长率，其中要求市值年增长率不得低于行业平均增长水平，此项措施的实施将会激励公司向缩小与茅台市值的方向努力。

　　但对于后市，多位券商行业分析师均看好五粮液的发展。截至昨日，已经有七家券商出具了4月份对于五粮液的调研报告，其中除招商证券（600999）给予的是“谨慎推荐”外，其余均做出了最高的“买入”或“推荐”评级。

　　华鑫证券分析师万蓉表示，预计 2011 年公司仍将维持稳定增长。看好五粮液在未来3 年内的量价齐升，认可公司改善营销策略，下沉销售渠道的思路。公司提价、新品运作与中档产品放量均存在超预期的可能，公司未来2-3 年将保持20-30%以上的增长速度。 ”

　　



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