主题：中国平安：稳定的多元盈利模式形成 增持评级

　多元金融业务助力盈利上升27.8%，好于预期。2011年一季度归属于母公司股东净利58.14亿，同比上升27.8%；每股收益0.76元，增长22.6%。平安盈利的稳定快速增长得益于多元金融业务:平安银行利润6.69亿元，增长66.4%；深发展利润增长52.2%，归属于平安的盈利4.64亿；产险规模增长33.8%，同时综合成本率估计仍维持在历史低位（去年达到93.2%历史低值）。

　　投资业绩上升，综合收益增长46%。今年一季度的投资环境好于去年同期，平安的投资业绩也充分反映了这一点，虽然减值损失多提了6.88亿，但总投资收益（含公允价值变动及减值损失）增长6.43亿，浮盈增加（其他综合收益）10.51亿，比去年多增8.74亿。良好的投资业绩导致综合收益达69.97亿，增长46%。

　　产寿险保费维持较高增长，增速快于行业平均水平。一季度行业保费增速下降较大，但平安产险增长33.8%，寿险增长25.7%，其中个险增长37.2%，增速快于行业水平。

　　员工持股公司减持942万股，减持1.6%左右。从减持计划来看，减持量不大，原计划从2010年起分5年减持，每年减持比例不超过30%。

　　高管持股公司持股数仍倮持未变。

　　目标价提升10%至88元，增持。投资业绩验证了我们对今年投资环境改善的判断，预期全年盈利增长超过30%，EPS3.01元，新业务价值增长15% -20%。由于一季度员工股减持量不大，减持压力仍存，但平安H股相对A股已经有37%的溢价率，从公司业务价值和目前估值水平来看，中国平安（601318）的投资价值明显，增持评级。



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