主题：民生银行:息差环比下降,成本控制较好

1季度净利润增长45%:民生银行2010年1季度实现净利润62.1亿元,同比增长45.47%。贷款和存款分别较年初增长2.89%和4.90%。截止3月末,资产总额达到2.04万亿元,较上年末增长12%。
商贷通保持较快增长:商贷通贷款余额达到1769亿元,比上年末增长11.29%,高于贷款总额增速8.4个百分点。新增商贷通贷款占全部贷款增量的58.8%,商贷通余额占个人贷款的比重达到59.8%,比年初提高了2.9个百分点,该部分贷款的不良率为0.11%,保持在较低的水平。
同业资产增长拉低息差水平:以期初期末余额计算,公司1季度息差为2.88%,比去年略下降了4BP。主要是由于存款成本的上升,以及同业资产大幅增长了66.5%,使息差略有下降。在紧缩环境下随着议价能力的提高,以及商贷通等高收益率贷款的投放,我们认为民生银行的息差仍有上升空间。
拨备力度加大,成本控制较好:公司的不良贷款率下降至0.66%,公司加大了拨备计提力度,1季度信贷成本达到0.68%,比去年同期提高了16BP,拨备覆盖率达到300.69%,比上年末提高了30个百分点。主要是为拨贷比达标做准备,1季度末拨贷比达到1.97%,比去年末提高了9BP。公司的成本控制能力改善明显,成本收入比下降至31.35%,比去年同期下降了6.8个百分点。
维持“增持”评级:预计公司2011-2013年每股收益为0.85元、1.05元、1.29元,维持公司“增持”的投资评级。

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