主题：中国石化：二季度不明朗

9.64% 7.69%
报告日昨收盘价: 8.52 目标价: 12 上涨空间: 40.85%
价值评级 维持推荐的投资评级和 12 元人民币的目标价格。

第一季度财务和经营数据回顾：
正面: 归属于母公司股东的净利润为 206 亿元，同比增长 16%；
扣除去年第四季度的减值准备，则环比下滑 28%。每股收益 0.24
元，超出市场平均预期达 8%。炼油业务仅亏损 6.3 亿元，大幅
低于中石油炼油业务 61 亿元的亏损。营销与分销板块营业利润
为 93 亿元，处于历史较高水平。考虑到合营公司的贡献和减值
准备的因素，第一季度化工板块的营业利润达 107 亿元。原油实
现价格为 85.7 美元/桶，同比和环比分别增加 24%和 20%。我们
估计一季度外购原油成本可能仅 94 美元/桶。天然气产量为 36.3
亿立方米，约 1280 亿立方英尺，同比增长 30%。乙烯产量为 255
万吨，同比和环比分别增加 26%和 4%。
负面: 由于安哥拉项目停产检修，原油产量同比和环比分别下滑
6%和 2%。勘探与生产的干井成本摊销同比和环比分


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