主题：工商银行：规模平稳增长，中间业务持续快增

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报告日昨收盘价: 4.56 目标价: 5.8 上涨空间: 27.19%
价值评级 维持增持评级，年内目标价5.8元

本报告导读：
工行1季度净利润同比增长29.46%。计算净息差回升，手续费及佣金净收入同比增长42%，不良双降。拨备计提同比增长120.99%，拨备率2.47%，预测11/12年净利润增长24%、18%，维持增持评级和5.8元的目标价。
投资要点：
业绩概述：
工行2011年1季度实现拨备前利润786.52亿元，同比增长35.53%；净利润537.87亿元，同比增长29.46%。
正面因素：
平均生息资产保持平稳增长，同比增长14.31%；
计算净息差同比扩大22bp至2.52%；
非利息净收入同比增长48.88%；
费用收入比同比下降2.6个百分点至25.22%；
不良贷款双降，拨备覆盖率和拨备率均较年初提高。
负面因素：
拨备计提同比增长120.99%，但单季较去年4季度环比缩小。信贷成本稍有回升，较年初增加5bp至0.5%；
实际所得税率同比上升0.19个百分点至23.09%；
资本充足率小幅


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