主题：上海机场:收入增长给力,盈利增长靠谱

一季度业绩符合预期,业绩增长意料之中
公司一季度实现营业收入10.49亿,同比增长15.32%,归属于上市公司股东的净利润3.58亿,同比43.57%,实现EPS为0.186元,同比增长46.15%。公司一季度业绩符合预期,收入增长明显快于成本,业绩大幅增长属意料之中。
生产量增速放缓,未来增长有技术保障
虽然一季度机场起降没有达到我们预期的目标,但换季之后,浦东机场的时刻已经突破1000架次/日,正如我们在草根调研中得到的信息,RNAV技术可以提高机场的空域运行效率,进而提升时刻容量。
收入增速超过生产量增速,单位收入水平明显提升
公司2011年1季度起降架次、旅客吞吐量分别增长9.18%和8.05%,公司营业收入增长达到15.32%,收入增长快于生产量增长,意味着航空业务单架次收入和单位旅客的非航业务收入的增长,单位收入水平的提升为公司后面的收入增长埋下伏笔。
非航业务收入增长仍有很大空间
目前浦东T1、T2两个航站楼内的商业经营面积仍然有较大的拓展余地,今年面积增长将达到5-8千平米以上,同时一季报反映出的单位收入增长将进一步加大非航业务的收入规模,预计非航业务收入增长将达到25%以上。
成本增长略高于预期,但不影响业绩大局
公司一季度营业成本增长12.6%,但三项费用同比下降16.48%,合计同比增长9.49%。我们分析,公司营业成本增长主要是由于电价、油价的上涨导致日常运营成本上涨,同时,一季度工资总额上涨10.3%使人工成本增长明显。财务与管理费用同时下降,有效地抵销了部分成本上涨。虽然成本上涨超出了我们的预期,但由于收入上涨速度更快,并不影响公司整体业绩的增长。
公司业绩保持高增长,维持“强烈推荐”的评级
公司未来有宏观经济强大支撑,枢纽建设开始发力,成本规模效应明显,收入增长稳定迅速,潜在利好因素众多,业绩未来的高速增长非常确定。公司11-13年公司的EPS为0.86、1.06、1.29元,相对于4月29日收盘价的市盈率为16.5、13.3、11.0倍,维持对公司“强烈推荐”的评级,目标价21元。
风险提示:宏观经济紧缩以及油价大幅上涨可能导致公司业绩低于预期。

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