主题：四川长虹(600839)转机初现

2011 年1 季度，公司实现营业收入105.4 亿元，同比增长19.5%;实现净利润1 亿元，同比增长超过17 倍，实现每股收益0.036 元。彩电市场竞争环境11 年有望好转。同时，LED 液晶电视渗透率的提高有助于彩电企业改善利润率水平。长虹作为传统彩电龙头，具有品牌和渠道优势，而3D 电视的推广有助于其等离子电视加速发展。公司进行业务整合，有助于提升公司竞争力和盈利能力。
主要发现
公司业绩逐步改善，LCD 销量同比增长40.80%，PDP销量同比增长71.21%，PDP 和3D 电视产品市场占有率处于市场第一位；空调销量同比增长39.93%；冰箱销量同比增长25.41%；冰箱压缩机销量位居全球第二位。
公司在国内等离子电视市场的占有率处于市场第一。目前，公司PDP 面板产能为216 万片（以32 寸计算），预计在二期投入建成后，面板产量将超过300 万台。由于PDP 电视在2D 转3D 上具有技术和成本优势，随着3D 电视日益被消费者接受，为PDP 电视的加速发展带来了新的机遇。
整合业务，形成“7+3”产业模式。公司计划“十二五”期间消费电子、IT 通讯以及家用电器三大业务占比分别达到约30%、20%和30%，预计到2013 年，公司有望实现千亿销售规模，到2015 年，销售规模达到1,500亿。
持有美菱电器和华意压缩股权，未来白电业务有望进一步整合。
主要风险
原材料价格上涨过快可能挤压公司利润率水平。
市场竞争环境的急剧恶化。
公司整合进程和效果尚不确定。
主要发现
由于市场对彩电需求较为谨慎，普遍预测公司今年每股收益在0.12 元，同比增长20%。我们认为，在LED液晶电视渗透率逐步提高，利润率逐步改善的情况下，加上公司对业务整合，剥离非核心业务的双重影响下，公司今年业绩有望超市场预期。


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