主题：申能股份：煤价上涨 业绩稍低于预期

2010年业绩稍低于市场预期：

　　2010年公司实现营业收入190.67亿元，同比增长23.8%，实现归属于上市公司股东的净利润为13.72亿元，同比下降14.3%，基本每股收益为0.468元，稍低于市场预期。其中，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润
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申能股份8.70+0.050.58%为11.13亿元，同比下降29.9%。

　　公司业绩低于市场预期的主要原因是燃料价格的上涨。2010年公司燃料价格上涨17%左右。

　　油气业务增长清洁能源贡献大油气业务增长：2010年公司油气业务实现收入94.59亿元，同比增长41.9%，利润贡献增长16%。公司油气业务增长的主要原因是天然气管网公司供气量大幅增长34%。

　　清洁能源贡献大：清洁能源已成为公司利润的重要来源之一。2010年公司投资的核电、燃机电厂、抽水蓄能等盈利良好，合计利润贡献达到3.53亿元，约占电力业务利润贡献的50%和公司净利润的26%。

　　项目储备丰富，未来仍有增长公司的主要在建和储备项目有：临港燃机电厂（4*35万千瓦，65%）1#于今年1月份投产，2#即将投产；秦山二期扩建（2*65万千瓦，16%）3#于10年10月投产，4#正在调试中；崇明燃气电厂获准开展前期工作、安徽平山项目正在推进、新能源公司的风电项目进展顺利；公司参股的上海漕泾IGCC项目、闵行燃机项目等也在准备中。另外，油气开发取得重大突破，也将成为公司未来的利润增长点之一。

　　华东地区用电紧张维持“增持”评级：

　　我们预计2011年全国电力需求旺盛，而华东地区电力供需形势将更为紧张，华东地区的火电机组平均利用小时有可能超过6000小时，该地区的火电机组盈利有可能改善（若煤炭价格得到控制）。由于公司机组性能优越，将更加受益。

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.45元、0.50元和0.52元，目前估值安全，给予“增持”评级。


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