主题：华泰证券：中航沈飞中国战机第一股 首予“买入”评级


　　 华泰证券发布研究报告称，预计中航沈飞2020-22年EPS为1.06/1.57/2.24元，对应PE为77/51/36x。据预期，可比公司2021年PE均值为49x。考虑到A股唯一战斗机整机厂的稀缺性，华泰证券给予公司2021年70倍的PE估值水平，目标价为110.23元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　华泰证券指出，公司隶属于中航工业集团，是以航空产品制造为核心主业，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业。目前中航沈飞业绩贡献主要是三种机型及其衍生型号：歼-11、歼-15及歼-16。沈飞在产主力机型J-11/15/16技术已趋成熟，预计产出有望增加。


　　华泰证券主要观点如下：

　　1。重组上市后业绩向好，剥离民机聚焦战机主业。

　　2017年公司实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。整体上市后，中航沈飞的经营状况逐步向好。2020年前三季度实现营业收入189亿元，同比增长19%，实现归母净利润11.61亿元，同比增长87.19%。公司2020年12月23日公告以2.5亿元转让沈飞民机32.01%的股权，继续聚焦战机主业。沈飞民机2019年亏损近8000万元，2020年1-9月亏损扩大至1.79亿元，华泰证券认为股权转让将增厚2021年业绩。

　　2。中美军机质、量差距并存，推动需求显著提升。

　　据《World Air Forces 2021》统计，美国现役军机总数为13232架，在全球现役军机中占比为25%，而我国现役军机总数为3260架，在全球现役军机中占比仅为6%。除军机数量外，我国军机在先进性上也与美国有较大差距，华泰证券预计两国军机在先进性和数量上的差异将驱动军机产品升级以及规模扩张。

　　风险提示：供应配套风险，客户订单风险，公司分红波动风险。


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