主题：海南海药：处置旗下房地产公司，人工耳蜗收获进行时

2011年05月03日19:13 申银万国：罗鶄 罗佳荣
2011-05-03 评级类别 增持 EPS预测 2011年 2012年 2013年 成长性 11-12年 12-13年
评级变动 维持 58.33% 29.82%
报告日昨收盘价: 24.8 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“增持”评级。

业绩符合预期，公告出售旗下房地产公司。1 季度公司实现收入 1.48 亿，增
长 2.2%，净利润 2102 万，增长 2.0%，EPS0.10 元，基本符合我们季报前瞻中
的预期。4 月 26 日，公司公告将其旗下房地产公司股权全部转让给控股股东
南方同正，这将为公司增发收购力声特扫清政策性障碍。由于土地增值率较高，
公司通过本次交易实现转让收益约6500万，将对2011年度收益产生积极影响。
本次资产出售决议将提交 5 月 12 日公司临时股东大会审议，我们预计，公司
增发将在今年 9 月份左右正式施行。
现有业务增长平稳，人工耳蜗潜力巨大，爆发力强。从 10 年年报及 11 年 1
季报来看，公司现有业务将保持平稳增长的态势，收入增速在 20%左右。人工
耳蜗是公司未来的明星业务，进入壁垒极高，上海力声特拥有国内独家人工耳
蜗生产批文。我国拥有 80 万七
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