主题：丽珠集团7.24亿元购入天津同仁堂

　　3月23日，丽珠集团公告称，将使用自有资金7.24亿元受让天津天士力所持有的天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂股份总数40%。

　　截至公告披露日，张彦森、天津天士力、天津市润福森商贸有限公司、张彦明分别持有天津同仁堂41%、40%、18%以及1%的股份。由此判断，交易完成后，丽珠集团将持有天津同仁堂40%股份，成为公司第二大股东。


　　截至3月24日，丽珠集团报收41.14元/股，跌0.19%。

　　此同仁堂非彼同仁堂

　　天津同仁堂，因为与上交所主板上市公司同仁堂(“北京同仁堂”)拥有相似的公司名字，常常让投资者感到错乱。但其实，这是两家完全独立的公司。

　　从股权关系来看，北京同仁堂的大股东是北京市国资委，而天津同仁堂则归张彦森家族所有。不过，两家公司的业务确有交集。天津同仁堂主业为中成药研发、生产和销售；北京同仁堂主业是加工、制造中成药，但也经营部分西药。

　　财务方面，2018年-2020年，天津同仁堂实现营收6.66亿元、7.44亿元、8.18亿元；利润分别为1.77亿元、1.85亿元、1.61亿元。截至到2020年底，该公司资产总额为9.49亿元，负债总额为2.85亿元，净资产达到6.65亿元。

　　显然，天津同仁堂的规模远不及北京同仁堂。从2015年起，后者营收就在百亿规模之上。2019年，北京同仁堂营收达到132.77亿元，归母净利润9.85亿元，资产总计209.22亿元。

　　正在进行IPO

　　值得一提的是，天津同仁堂当前正在推进A股上市计划。早在2016年12月，该公司就已公开IPO计划，并于2018年4月在证监会官网预披露了招股申报稿，计划在上交所主板上市。但在2020年尾，其突然宣布撤回IPO申请，原因是公司“调整上市计划”。

　　最新消息显示，2021年3月9日，天津证监局已公示接受其IPO辅导申请。而这次，公司选择的是创业板。业内人士提示，与主板市场相比，在创业板上市的企业规模较小、上市条件相对较低，中小企业更容易上市募集发展所需资金。

　　据招股书，天津同仁堂发行的保荐机构是民生证券股份有限公司，拟发行不超过3667万股，拟募集资金7亿元。其中4.22亿元用于重点品种中成药生产建设项目，1.41亿元用于研发中心建设项目，6450万元用于管理信息系统建设项目，5506.6万元用于营销网络扩建项目，2200万元用于补充流动资金。

　　丽珠为何出手

　　由于这起交易涉及了众多A股知名医药企业和行业领袖，当前备受关注。它的卖方是老牌中药龙头之一的天士力；买方是A+H股布局的丽珠集团以及其背后靠太太药业起家的健康元。这也意味着，除了张彦森家族，闫希军父子，医药界“巴菲特”朱保国均在其中。

　　买方方面，据丽珠集团公告显示，之所以选择天津同仁堂，除了在中药业务方面有协同，还考虑了公司可通过现金分红或首次公开募股上市等方式实现投资收益。不过，对于本期和未来财务状况预计不造成重大影响。公司也同时提示，IPO上市存在不确定性，所以本次交易也存在投资收益不及预期的可能。

　　虽然，前述公告做出了财务投资的解释，但种种迹象表明，丽珠集团也到了需要加码中药板块的时刻。近年，由于业务丰富，该集团的业绩规模快速上涨。2018年-2020年，公司实现营收88.61亿元、93.85亿元、105.2亿元；实现归母净利润10.82亿元、13.03亿元、17.15亿元。

　　但受中药注射剂、辅助用药限用及监控等政策影响，丽珠集团的中药制剂业务在近些年有弱化趋势。2020年，公司中药制剂产品实现销售收入12.07亿元，同比下降 5.78%。其中，核心品种参芪扶正注射液实现销售收入6.06亿元，同比下降25.81%。

　　而此次“相中”的天津同仁堂，其拥有肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片等多个热销产品以及“天津同仁堂”、“宏仁堂”两个中华老字号品牌，旗下“太阳”和“红花”商标的市场知名度也教高。

　　对于未来两家公司未来如何在中药业务上协同的问题，丽珠集团并未给出《国际金融报》记者更细致的回复。对于中药业务的发展，该公司表示，“未来，公司将继续以临床未满足需求为创新研发的立足点，专注创新医药主业，加大技术创新与管理创新投入，同时对营销工作实行精细化管理”。

　　医药版图变幻纷纷

　　提起丽珠集团，就不得不提起它背后的健康元和实控人朱保国。靠太太口服液起家的朱保国，如今已实控健康元、丽珠集团两家A股上市平台。由此，其2020年身家就过490亿。

　　2020年8月，丽珠集团宣布筹划分拆子公司丽珠试剂上市。天眼查显示，丽珠集团直接持有丽珠试剂39.43%股权，为丽珠试剂的控股股东，丽珠集团实控人朱保国也为丽珠试剂的实控人。换言之，一旦丽珠试剂分拆上市成功，朱保国实际控制的A股医药上市公司将增至3家。而如果天津同仁堂也成功上市，朱保国就将触及更多上市医药公司。

　　而在朱保国喜迎天津同仁堂的另一面，天士力的放手也不是一个太糟糕的选择。2015年，天津天士力以约5.15亿元获得天津同仁堂40%的股份。按照当前7.24亿元售价推算，5年多来，天津天士力也获得了超2亿元溢价。这还不包括天津同仁堂近年的分红。

　　对于出售天津同仁堂股权的原因，截至记者发稿时，天士力方面未有书面回复。记者注意到，在该公司一系列“瘦身”动作下，其资产负债率在2020年内快速下降。截至三季度末，该数据仅为26.73%。

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