主题：广州控股：成本控制能力强 “推荐-A”评级

广州控股（600098）今日股价放量上涨，收盘涨5.05%，全天换手率为2.15%。公司是广东省最大的三家电力供应商之一和广州市最大的电力供应商，被广东省列为广东省50家工业龙头企业集团之一，是广东省和广州市重点扶持的大型企业集团。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.38元、0.48元和0.60元，对应动态市盈率为22倍、17倍和14倍；当前共有7位分析师跟踪，7位给予“买入”评级，综合评级系数2.00。

公司2010年营业收入88.59亿元，同比增长17%；营业成本77.28亿元，同比增长18%，归属于母公司股东净利润7.46亿元，同比增长5.1%。每股收益0.36元，业绩符合预期。

定位于综合能源供应商，成本控制能力强。国都证券认为，在2010年动力煤价格大幅上涨的背景下，公司毛利率16.63%，同比只下降1.92个百分点，表现出了较强的成本控制能力。一是因为2010年公司电厂都采用合同煤，兑现率高达70%以上，获得相对廉价煤炭；二是因为公司拥有煤炭、石油、天然气、港口、电力一体化的产业链，成本控制能力较强。发电业务毛利率同比只下降了3.07个百分点，煤价的上涨提升了公司煤炭业务毛利率有效弥补发电毛利率的下降，2010年煤炭业务毛利率同比提高了3.17个百分点；公司油品天然气业务营业利润率高达38%。

在建项目投产推动业绩增长。华泰证券表示，三水恒益“上大压小”2×60万千瓦燃煤发电机组已于2009年6月开工，预计2011年下半年投产，2012年全年贡献电量；贵州都匀“上大压小”2×60万千瓦燃煤机组已取得发改委核准并于2010年9月正式开工，预计2012年投入运营，2012年公司将迎来业绩爆发期。

参股煤矿贡献投资收益，初步形成煤炭产业链。国都证券表示，公司2006年与大同矿务局合作，参股山西新东周窑煤矿30%；该煤矿预计2010年下半年投产。公司已经发展成为珠三角地区最大的煤炭供应商之一。2010年全年销售市场煤718.88万吨，同比增长14.96%。油品天然气业务有望成为公司重要利润增长点。

国都证券最后表示，预计公司2011-2013年营业收入为89亿元、116.7亿元、132亿元，每股收益为0.42元、0.56元、0.62元，市盈率为19、14、13倍，估值低于行业平均水平，维持“推荐-A”评级。

风险提示：煤价超预期上涨的风险；大幅资产减值损失的风险


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