主题：防御型核心资产-水电龙头——长江电力

一、事件解析

1、2020 年，公司实现营收 578.51 亿元，同比增长 15.99%；利润总额 324.79 亿元，同比增加58.52 亿元，增长21.98%；归属于上市公司股东的净利润 263.15 亿元，同比增加 47.72亿元，增加22.15%；基本每股收益 1.1862 元，同比增加 0.2070 元，增长 21.14%。在最近六个月，分别有27家券商给与长江电力（600900.SH）以“买入”和“增持”的投资建议，在最近一年中有64家机构给出评级。长江电力作为A股核心资产，护城河宽广，防御属性强。公司近年来不断加码成长 属性逐步加码，未来乌白电站注入将使公司实现跳越式发展，公司未来龙头地位稳固 。

2、公司是全球最大的水电上市公司,拥有总装机容量4549.5万千瓦,占全国水电装机的比例为13.33%，公司以大型水电运营为主要业务,运行管理三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座巨型电站,为社会提供优质、稳定、可靠的清洁能源,在发挥梯级电站综合效益、促进节能减排、推动我国经济社会发展等方面发挥了重要作用。

二、企业分析企业核心竞争力分析

（1）底蕴深厚

长江电力以原葛洲坝水力发电厂为基础改制设立。原葛洲坝水力发电厂成立于 1980 年 11 月 24 日，隶属于电力工业部，由华中电管局代管。1996 年 6 月 1 日，原葛洲坝水力发电厂划归中国长江三峡工程开发总公司管理。后经国务院同意，由中国长江三峡工程开发总公司作为主发起人，联合五家发起人以发起方式设立，于 2002 年 11 月 4 日正式完成工商注册登记。

（2）资产注入助力公司规模再上新台阶

公司过去业绩的提升主要依靠资产注入带来装机量的提升，近年来随着装机规模稳定公司业绩整体表现稳健。目前控股股东中国长江三峡集团有限公司（简称三峡集团）在建的乌东德、白鹤滩水电站预计在全部投产发电后择期注入长江电力。注入后长江电力将新增装机容量 2620 万千瓦，装机规模将增长 58%，带动营收和利润规模大幅增长。

（3）核心资产构筑宽广护城河

长江是中国长度最长、流量最大、流域面积最广的河流，长度、流量均排名亚洲第一、世界第三，是世界上完全在一国境内最长的河流。公司拥有长江水资源的永久使用权，所持三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝 4 座巨型水电站均位于长江干流之上。由于优质水电资源极具稀缺性，公司独有的水电站资产为公司构筑了宽广的护城河。

2、企业产品营业收入分布


三、市场推演逻辑梳理

1、“碳中和”助力水电发展

在“碳中和”目标推动下，水电作为技术最成熟、发电量最大、发电成本最低、调峰能力最强、利用小时数最高、厂用电率最低的清洁能源有望迎来新一轮发展高峰。然而优质水电资源的稀缺性与不可复制性决定了行业竞争格局基本稳定，基本形成了以长江电力为龙头，华能水电、国投电力、国电电力、桂冠电力四家大型水电上市公司为第二梯队的行业头部格局。

2、依托主业多点开花

公司 2020 年业绩变动主要是售电收入和投资收益增加所致，公司持续加大对业内其他公司投资力度，利用股权纽带不断提高业内影响、巩固自身龙头地位、加强联合调度能力、持续产生投资收益。抓住海外投资并购机会，成功收购秘鲁最大电力公司，积累国外成熟配售电业务运营经验，扩大营收规模，提高股东回报，提升海外知名度

3、A 股防御型核心资产

长江电力是 A 股市值最大的电力上市公司，也是全球水力发电量最大的公司。公司以水电运营为主业，通过收购母公司三峡集团开发建设的优质水电资产公司规模呈阶跃式增长，2020 年公司 BPS 实现连续 9 年增长，EPS1.16 元创历史新高。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。