主题：民生银行仍在成长过程中的高贝塔值股票

我们预计，受强劲的手续费收入增长（2007-2010年年均复合增长率为66%）、稳健的生息资产增长（2007-2010年年均复合增长率为19%）以及2008年的一次性税率下调的推动，该股2008、2009及2010年每股盈利增幅分别为30.5%、23.5%及24.2%。然而我们认为，民生银行较薄弱的存款业务综合实力以及2007年发行股票造成的摊薄影响可能拖累其2008年每股盈利增幅低于中国大陆上市银行的均值（我们预计为52%）。
　　风险
　　下行风险：贷款组合的信贷质量严重恶化以及海通证券股份的出售出现大量亏损。上行风险：成本收入比的降幅高于预期，使盈利增幅提高。
　　估值
　　通过对我们2.45倍的基本面目标市净率应用10%的A股流动性溢价，我们得到12个月市场相对估值为人民币8.00元。
　　行业背景
　　鉴于2008-2009年中国银行业强劲、稳健、可预见性较高的盈利增长以及总资产回报率/净资产回报率的上升，目前我们认为该行业具有吸引力。

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