主题：南方航空：08年业绩不确定性进一步增加

1.国际远程航线航油附加费上调，对南方航空业绩影响有限。

2007年，南方航空收取航油附加费53亿元，2008年一季度，南方航空收取航油附加费16亿元，分别占航空业务收入的12%、14.3%。在国际油价持续高位运行的背景下，航油附加费越来越成为航空公司收入的重要组成部分。

2.油价不断高企，节油措施初见成效。

2007年，南方航空集团航油成本为183.16亿元，占航空业务成本的38.9%，较2006年增加13.1%。

航油成本在运营成本中的比重进一步提升。

2008年以来航油价格持续高涨，截至5月底，新加坡航空煤油价格上涨超过65％，国内航油上涨压力明显。面对不断攀升的航油价格，南方航空根据自身特点，采取一系列措施，建立了完整的节油管理制度体系，从根本上保证了节油工作的制度化、程序化和标准化，并取得了一定的效果。包括：1）积极进行航油套期保值，对占公司用油总量20%的国际用油部分进行套期保值；2）2007年，南航成立节油工作委员会，提出“绿色飞行”的新理念，建立并实施飞行员节油奖励机制；3）通过飞机性能监控、提高飞行计划效率、减轻飞机重量降低单位能耗；4）通过引进先进飞机、退出老旧飞机和现有飞机、发动机升级改造，如在飞机翼尖增加小翼等，降低油耗。

其他有助于投资者决策的信息。

1）我们在前期一直坚持认为经济因素是导致我国民航业最近几个月业务量增速持续环比下滑的主要原因，四月份国际和国内业务的表现再次证明了我们的观点。我们预计，5月份民航业数据快速反弹的可能性依然不大。

2）奥运会举办对民航业利好情况低于预期已成定局。包括我们在内的市场前期一直看好奥运因素带来的航空业务的增长和对航空公司业绩的提振，目前来看，由于近期受到藏独、奥运安全、全球经济增长风险等因素影响，签证和安检正在越来越使得航空出行方便性减弱，将不利于航空业务量的内源性增长。



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