主题：现货企业：期货市场解除后顾之忧

2011年05月17日 07:23


　　现货企业：期货市场解除后顾之忧

　　———郑商所期货品种功能考察系列报道之一

　　编者按：“十二五”是国内期货市场从量的扩张向质的提升转变的关键时期。为了进一步了解当前上市期货品种服务现货产业和国民经济发展的状况和水平，日前，本报首先选取了郑州商品交易所部分上市品种，派记者赶赴福建、湖北、山东和北京等省市，就期货功能发挥的实际情况，走访了一些具有代表性的现货企业及其主管机构、期货地方监管机构有关专家学者。从即日起，本报推出相关的系列报道，敬请关注。

　　“我们不能说目光长远到比我的同行、比上下游企业早看6个月、一年，但是任何一个实体企业都能够利用PTA期货品种在每一个合约的交易环节——无论是仓位变化，注册仓单的锐增和锐减，还是近期与远期合约的正向或者逆向上的变化，感受到整个远期市场强烈的趋势信号，因为这是期货市场参与各方根据自己所在领域信息得出来的判断。”

　　翔鹭石化股份有限公司（下称翔鹭石化）总经理刘德伟一番话传达出该企业弄潮商海的淡定和从容。早看几个月，先市场一步，对于转瞬即逝的商战机会的把握，对于公司稳健经营、产业升级的重要性不言自明。

　　“公司整个业务流程均是围绕期货市场来进行”

　　“贸易谈判、合同签订、价格议定等公司整个业务流程，均是围绕期货市场价格在进行。”有着17年期货实战经验的中粮集团中国粮油控股有限公司（下称中粮油）油脂部副总经理昌木平对期现货综合经营很是熟稔，“中粮做期货已经有很多年，最早可以追溯到上世纪70年代，目前中粮下属各类企业都是以期货市场相关品种的价格作为基本点来操作买卖业务，而且获益颇丰。”

　　最让昌木平印象深刻的是2008年那场席卷全球的金融危机。“当时根据市场状况，中粮果断入市，买现货卖期货，使经营的每个品种都在很大程度上规避了当时的市场风险，使公司当年利润保持在非常好的水平上。”作为油脂类商品的具体操盘者，昌木平坦言，“如果没有做套期保值，公司利润损失估计会有30亿元。这是不可想象的。”

　　厦门国贸（600755）集团在2008年也经历了同样的过程。这家以贸易物流为主业的上市公司对经营的大宗商品市场风险也非常看重，在期货市场发展早期就参与进来，而且拥有自己下属的期货公司——厦门国贸期货，因此在利用期货市场方面更是专业和便捷。

　　据该集团副总裁高少镛介绍，集团经营更多的是与期货市场关系比较紧密的一些大宗商品。随着集团经营规模的增长和对期货市场认识的深化，以及金融危机、自然灾害等带来市场价格波动风险的加剧，集团对套期保值的需求也越来越大，近年来一直都在充分地利用期货市场避险。2008年金融危机期间，大宗商品价格大跌，仓储货物销售非常困难，集团及时有效地通过期货套保对经营头寸进行保护，有效地抵御了市场风险。

　　借助“公司+合作社+棉农”以及“订单+期货”模式的不断做大做强，湖北银丰棉花股份有限公司创造出成功利用期货市场的“银丰模式”，在期货市场运作得风生水起。该公司副总经理严丰表示，“银丰模式”概括起来就是规模化农业、订单农业和期货农业。“以前，公司在‘抢’到资源的同时也‘抢’来了巨大的风险，这无异于赌博”。现在，一方面通过“订单+期货”，稳定、扩大棉花生产与种植，使企业获得充足的棉花资源的同时，也保护了棉农的利益；另一方面，公司所有产自新疆和内地的棉花均可实现“实物仓单”、“实物套保”和“实物销售”三轮共跑，从而锁定利润，稳定经营，不再担心出现以前的“赌”现货的情况。这样一来，不仅公司日常经营压力大减，而且经营量连年上台阶。2005年公司棉花经营量只有5万吨，而到2010年就跃上了20万吨。

　　中棉集团中华棉花集团有限公司期货业务部总经理叶炜对利用棉花期货市场也有深刻体会。他说，在棉花期货上市之前，棉花价格的小幅波动都可能会给棉花企业造成灭顶之灾，一些缺乏资金的中小棉企纷纷倒闭。而在棉花期货上市之后，棉花价格的波动幅度虽然增加了，但大部分企业还能够盈利，这就多亏了期货市场规避风险的功能。

　　“运用好期货工具，使公司上下信心大增”

　　湖北银丰从最初的扭亏为盈，到脱颖而出，再到发展壮大，与其严格制度、严格套保分不开。严丰说，“运用好期货工具，公司效益摸得着、看得见，使公司上下信心大增。”

　　从上市就积极关注棉花期货的鲁棉集团，在日常经营过程中早已离不开期货市场。集团副总经理侯第鹏说，鲁棉集团以棉花经营为主业，不论进口棉还是国内棉，集团在利用期货套保时很方便，棉花期货市场已经成为集团健康发展的基础，而且发现期货价格低于现货价格的时候，集团还会及时从期货市场上接一些仓单，这些仓单对应的现货质量还要比一般的高很多。

　　“随着认识的加深，期货在集团经营中的定位与作用越来越清晰。集团虽然对期货套保的需要愈来愈大，但总是严格遵守规章，坚持以规避风险为原则、为准绳。”高少镛说，参与期货交易的时候，除了选择套保比例和期货合约外，更重要的是基于对趋势的判断，而不是坐等自己想要的价格点位，这样在企业经营过程中就不会受制于价格波动的影响，可以更专心地做好自己的主营业务。

　　严格套保，已经成为记者走访的现货企业的经营意识和操作原则，也正因为如此，这些企业不仅成功规避了市场价格波动带来的经营压力和风险，而且也使企业在稳扎稳打的基础上，实现了经营规模的有效提升（除湖北银丰外，翔鹭石化也正在福建漳州扩建二期产能），对所属行业和当地经济发展，对农业生产的稳定和扩大，对农民收入的明显增长，都起着重要的支撑作用。

　　谈到期货品种对现货产业的推动作用，北京工商大学教授胡俞越表示，河南的强麦种植是国内最好的，很大程度上就是因为推出了强麦期货品种，通过强麦期货，引导农业种植结构调整，提高了农业生产集约化程度，实现了优质优价。此外，强麦期货也带动了作为小麦生产大省的河南的食品加工业的发展，因为这个行业用的很大一部分原料就是强麦。

　　同样，白糖期货推出，对于以糖业为支柱产业的广西经济的产业化程度提升也起到了很大的作用。胡俞越的这个观点与华储网执行总裁袁永康不谋而合。袁永康认为，糖业在广西经济中居于重要地位，白糖期货上市，对于稳定糖业市场，提高农民收入，维护和促进地区经济发展均有着重要意义。

　　立足经营需求，企业参与期市灵活多样

　　现货企业参与期货有着得天独厚的优势条件，更重要的是，在对期货市场的利用上，记者采访的多数企业都能遵循着从企业自身实际需求出发，从对期货市场功能认识的程度出发，有理、有利、有序、有节、有效、灵活地参与期货、利用期货市场。

　　中粮集团生产经营依托期货市场，以期货套保为核心，已经形成了固定的商业模式和运作体系。据昌木平介绍，中粮下属各家工厂只是加工物流配送中心，所有采购与销售统一由总部结合期货套保来进行，并根据实际情况及时调整套保头寸。严格有效的操作模式确保了中粮日常生产经营活动的成本保持在可控之中，有力地保障了公司整体经营目标的顺利实现。

　　中华棉花集团的主要业务是通过分布在全国的30多家轧花厂进行皮棉的生产，或是从其他轧花厂直接采购皮棉，还有三分之一的棉花是从国外进口。公司在新疆也有农村合作社，但是规模不大。据叶炜介绍，在皮棉阶段，公司进行两种套保：一种是成本套保，一种是趋势套保。在进行分析后，去掉已销订购的，就对剩下的敞口进行套保，并没有采取一对一的套保，而是按比例进行的。“现在我国棉花期货价格高于外盘价格，我们外棉的库存并没有向国家有关部门申请在外盘做套保，也是采取去掉已销订购的，对剩下的敞口在国内进行套保。我们不光做卖出保值，也做买入保值。当觉得风险不大的时候，还有纺织厂要求我们给他期货仓单棉时，我们就会交割并选择距离纺织厂较近的交割库”。

　　根据企业实际和操作经验，翔鹭石化在期货套保时有两种操作方法。据刘德伟介绍，一是公司装置年度检修、无法履约时，买入期货交割以满足客户合约量。二是当客户集中年度检修，希望减少合约执行量，库存预期增加且预期未来价格下行时，通过期货抛出以规避库存跌价损失。

　　翔鹭石化套保操作有着较好的效果，与该公司对期货套保的正确认识是分不开的。记者了解到，2009年8月，公司PTA库存有增加趋势，为避免后期库存跌价损失，公司在期货远期合约以8300元/吨以上的价格抛出5000多吨，相对于后来7500元/吨的价格，此举减少库存跌价损失约400万元。公司因检修而面临履约困难时，可以买入对应的期货合约交割以满足客户需求。而且，即使PTA和PX价格出现成本倒挂现象，公司也能在期市买入PTA合约来实现交货。

　　拥有较完善的产业链，上、中、下游企业比较完备的鲁棉集团，在利用期货市场上表现得更加灵活。据鲁棉集团综合业务部经理郭超介绍，期货对现货的买入与卖出的时机选择上具有很大的指引作用。期现价差的不同变化往往预示着市场可能面临着一种重要的拐点，这个时候，集团一般会在确定一定套保比例的基础上，根据自加工棉和贸易棉的不同情况，及时灵活地调整头寸。如对贸易棉，在遵守止损额度的情况下，利用期货市场流动性好的便利条件，依据期货市场价格变化迅速进入期货市场卖出仓单，这是讲究套保时机的把握。另外，依据集团自身现货情况和与客户贸易情况，还会进行一些期现套利操作，或买现货抛期货，或接仓单卖现货，或内外盘跨境套利等，以稳健集团经营，规避业务开展过程中面临的各种市场风险。


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