主题：万科 销售增速放缓

　 5月销售放缓

　　 万科5月份销售放缓，5月销售面积为58.3万平方米，同比下降了5.5%，实现销售金额为53.4亿元，同比长13.4%。销售面积和销售金额的同比增速均较4月的39.3%和73.5%大幅下滑，并未出现市场预期的旺季5月的销售回暖，5月的销售均价为9,160元/平方米，较4月略上涨了200元，但仍低于3月的9,291元/平方米。5月销售的不振，表明房地产市场需求依然疲软。

　　 项目储备成本下降

　　 公司5月新增土地储备建筑面积为162.79万平方米，权益面积为118.53万平方米，新增土地储备单位楼面价格为1,471元。低于去年公司拿地的楼面地板价3,500元/平方米，和今年前4个月平均楼面地价2,600元/平方米的水准。拿地价格较去年出现大幅下降我们认为主要原因是市场地价的下跌和公司合作那地的比重增加，在目前行业整体资金紧张的形势下，行业并购和合作开发的机会大大增加，而且与公开市场拿地的方式相比，资金压力明显较小，随着新房市场的疲软加剧，将提供更多的合作机会，万科合作拿地的比重将增加。

　　 短期市场将难见转好

　　 5月全国主要城市中北京和天津有价无市，成交萎缩，珠三角地区商品房未见明显复苏，深圳地区新房价格已跌至07年初水准，相对长三角地区市场形势略好，房价微涨，交易量较4月反弹，但仍较去年同期下降三成。我们预计这三个月政府再出台调控政策的可能较小，市场将维持疲软态势，难见转好。目前万科的推盘销售率接近50%，在去年年底至今年年初的一轮大幅降价促销后，其表示将不再有大幅降价行为，除了小幅的优惠。


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