主题：中国平安再融资压力减轻

在融资潮掀起的背景下，原本收紧的次级债发行门槛开始松动。记者了解到，自去年底发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》后，保监会近日二度征求意见，对次级债的发行条件明显放宽。

　　记者对比后发现，《新版征求意见稿》对保险公司次级债的发行条件相对《旧版征求意见稿》明显放宽，这主要体现在：对保险公司偿付能力、盈利以及净资产的要求明显降低。

　　具体为：将“上一年度末动态偿付能力预测（基本情景下）未来1年内偿付能力充足率可能低于100%”修改为“保险公司偿付能力充足率低于150%或者预计未来两年内偿付能力充足率将低于150%的，可以申请募集次级债”；删除了“上一年度实现盈利”的要求；将“经审计的上年度末净资产不低于人民币10亿元”调整为“经审计的上年度末净资产不低于人民币5亿元”。

　　另外，虽然新旧两版中都有“最近两年内未受到重大行政处罚”的募集条件，但新版对“重大行政处罚”的具体内容进行了明确，共有单次罚款金额在150万元（含150万）、责令停止接受新业务一年以上等7项。

　　次级债发行门槛的先紧后松，有这样一个大背景。

　　目前，业内所熟知的保险公司融资渠道有几种：增资扩股、发行债券、IPO，以及上市保险公司通过二级市场进行再融资。但一个现实的问题是：近年来，股权融资及上市融资难度加大，发行次级债成了保险公司主要的融资渠道。如果次级债发行门槛“居高不下”，将可能导致个别保险公司短期内无法解决偿付能力不足的问题。

　　这对长期依赖股东增资的中小保险公司，以及依靠二级市场再融资的上市保险公司来说，无疑是个利好，尤其是正处在再融资风口浪尖的中国平安。

　　一位投行人士分析认为，“次级债发行门槛的降低，对上市保险公司中发展速度更快、资本要求更高的中国平安是较大利好。中国平安未来在二级市场的再融资压力明显减轻。”对现有股东而言，次级债能在不摊薄现有股东利益的同时满足公司业务的快速发展。

　　据统计，截至2010年12月31日，平安产险次级债余额45亿元，仅占平安产险净资产174.47亿元的25.8%；平安银行次级债余额为30亿元，仅占平安银行净资产426.78亿元的7%；平安寿险目前没有发行过次级债。因此，中国平安目前可发行次级债的空间仍很大。

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