主题：航空行业：等待三季度投资机会

　报告要点（1）数据回顾1）客运：国内--供需增速均放缓，但供小于求，量价齐升；国际--客座率同比回落、票价上涨。2）货运：运量增速持续回升，载运率环比下跌。
　　3）机场：增速同比增加。4）其他：累计净增58架，窄体多于宽体。国际油价回落，国内上调11.70%，附加费跟随上调至80/140元，逼近历史最高。人民币累计升值1.75%。
　　（2）行业看法1）5月行情回顾航空：国际供大于求且需求偏弱；国内供不应求，且票价上涨，货运表现平淡，基本面总体趋好，但受大盘的系统性风险、未来油价高企和2012高铁全面联网牵制，加上人民币升值停滞，5月航空跑输大盘。
　　机场：防御性强，大盘下挫且无行业催化剂时，全月表现依旧强于大盘。
　　2）6月行业看法?机场--具备防御性：第一，机场收入模式不同于航空，受航班量和客货吞吐量共同影响，即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入；第二，上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微弱；第三，内外航收费并轨不断逼近。
　　?航空--等待三季度投资机会：近期国内油价再涨11%，附加费收至80/140，逼近历史高位，因此，2008年裸票价格被压制的历史或将重演，此外，国外机构还看多未来油价，且去年6月同比增幅单月全年最高，高基数导致今年增速可能放缓；虽然我们判断京沪高铁影响小于武广，但需开通后数据验证，因此短期内受航油高价格和6月高基数的双重压制，叠加京沪线的不确定性，航空暂时缺乏上涨动力。旺季由于供不应求，因此今年供给提升后，需求仍可实现较好同比增长，但都需在大盘系统性风险释放之后再考虑布局。在今年国内好国际淡的大环境下，南方航空日本航线少、国内比重高、京沪线比重小、无世博会高基数，业绩表现最稳定且人民币升值弹性最大，建议关注。
　　建议配置：建议配置上海机场（深度报告《跨入上行通道，即将破茧成蝶》）、可转债即将发行的深圳机场。关注南方航空。

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