主题：青岛海尔：多品牌运作效果良好

　青岛海尔（600690）自1季度以来，卡萨帝、海尔、统帅多品牌运作取得良好的效果，卡萨帝品牌的高端形象获得消费者认可，统帅品牌在3、4 级市场的认知度也在不断提升。目前，1、2 级和3、4 级市场的销售收入各占一半；同时，三大品牌基本覆盖高、中、低端消费群体；统帅品牌具有高性价比及实用主义特征，公司对于该品牌的销售策略是先开拓3、4 级市场，再慢慢向1、2 级市场渗透；预计今年统帅品牌的销售收入将达到30-40 亿元。公司预计未来收入增速将保持在20%左右，毛利率尽量保持稳定，净利润率将提升至4-5%，管理费用还有进一步压缩的空间；同时，公司也将通过调整产品结构和模块化管理来转嫁上游原材料成本上涨的压力。我们维持11、12 年EPS 分别为1.91、2.30 元，对应PE 分别为13.24、10.99 倍；维持“买入”评级。（信达证券）


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