主题：华能国际：下调盈利预测，维持持有评级

华能国际火电上网电价上调 9.30 人民币/兆瓦时，上调幅
度略低于我们的2011 年加权平均电价上调幅度预测
（3.1%）。公司盈利对电价的敏感度较高(上网电价每下
降1%将导致2011 年盈利下降28.4%)。鉴于华能国际是独
立发电板块中的代表性公司，我们维持对其盈利前景的
中立看法。1 季度合同履行率较低，鉴于煤炭现货和合同
价差仍然较大，因此未来合同履行率还可能进一步下降。
我们维持H 股目标价4.40 港币和A 股目标价5.95 人民币
（根据A/H 股6 个月平均溢价水平55%）。同时维持对其
A 股和H 股的持有评级。
上网电价上调幅度略低于预期，将2011-12 年盈
利预测分别下调2.1-1.3%
. 公司火电上网电价上调 9.30 人民币/兆瓦时，我们将
2011 年加权平均上网电价上调幅度预测下调至2.6%；
. 根据公司盈利对上网电价调整的敏感度(上网电价每


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