主题：潍柴动力优于大市

目前潍柴动力A、H股价相当于8.1倍和5.2倍2009年市盈率，我们认为估值具有吸引力。虽然公司2008下半年的盈利增长可能会受到政府制定的欧III排放标准新规定而放缓，但是我们认为相关风险已经在股价中有所反映。从长期看，我们认为潍柴动力有能力在国内大吨位的重卡行业中保持领先地位。考虑到目前低迷的市场气氛，基于2009年12倍和9倍的市盈率，我们将A股和H股的目标价格由90.80元人民币和67.10港元下调至72.60元人民币和60.3港元，维持对公司A股和H股优于大市的评级。

　　我们相信潍柴动力是中国重型卡车和工程机械行业快速增长的受益者。我们预测2008年1-5月公司发动机总销量同比增长约45%至180,000台，这主要是得益于重卡和装载机的强劲需求。我们预计2008年1-5月公司变速箱销量同比增长40%以上。此外，据《中国汽车工业产销快讯》报道，潍柴持股51%的陕西重汽2008年1-4月的重卡销售量达到了30100辆，同比增长49%。

　　我们认为政府制定的欧III排放标准新规定有可能大大减缓2008下半年重载卡车销售增速。但是，我们已经保守地估计公司2008下半年发动机销售量将达到9万台，远低于2008上半年预测的21万台。我们认为钢材成本上涨对公司盈利产生的负面影响可能不大。潍柴动力2008年1季度毛利率由去年同期的23.8%小幅提升至了24.0%。



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