主题：左侧买入机会凸显，关注灵活配置基金

2011年06月17日 07:05
　　中短期买入蓝筹风格基金，中长期优选风格转换灵活基金

　　理财一周报记者/周知秋

　　 6月14日，国家统计局发布了5月份CPI数据，5.5%的同比涨幅创下最近34个月来新高。当天下午，央行宣布从20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　 在公布数据后的当日，股指也走出反弹行情，上证指数当日报收于2730.04点，全天上涨1.1%。

　　 虽然市场依旧维持弱势，但是在整体估值已经较低的情况下，结合择基的角度来看，目前，在市场下跌的左侧应该买入仓位一般的蓝筹风格的基金，在市场企稳反弹后买入高仓位的成长风格的基金。而从中长期投资来看，那些风格转换相对灵活且投资相对均衡的基金值得关注。

　　低估值凸显左侧买入机会

　　 来看上周基金表现。Wind数据显示，上周所有指数型基金的简单平均净值下跌0.69%，表现较好的指数型基金主要有诺安新兴产业联接、上证商品ETF、国联安商品联接、诺安新兴产业ETF、工银央企50ETF。

　　 主动股票型开放式基金方面，上周简单平均净值下跌0.92%，表现弱于上证指数。上周中小盘个股相对较为抗跌，而金融等大盘股表现不佳，因此风格表现对主动型基金整体业绩有相当的影响，中小盘个股权重较高的基金表现更为抗跌一些。

　　 其间表现较好的主动股票型开放式基金主要有鹏华盛世创新、南方隆元产业、华商产业升级、博时行业轮动、大摩卓越成长。

　　 在通胀压力仍较大、经济下滑趋势较明显的背景下，市场在经历了前期的大幅下跌之后仍然没有出现明显的转机。

　　 来自海通证券(8.35,-0.17,-2.00%)的观点认为，目前市场虽然仍然维持弱势，但是市场整体的估值已经比较低，特别是蓝筹股市盈率已经降至历史上最低的20%。因此，蓝筹股已经到了可以左侧买入的时机，也就是说蓝筹股可能继续下跌，但是空间有限，离底部不远。

　　 同时，成长股经过前期的大幅下跌，估值已从高位进入合理投资区域，但在目前市场政策面和资金面偏紧的状态下仍有可能继续下跌，不过经过杀跌之后，冲在反弹前列的将仍然是成长股。

　　 因此，从中短期来看，目前在市场下跌左侧应该买入仓位一般的蓝筹风格基金，在市场企稳反弹后买入高仓位成长风格基金。

　　 从中长期投资来看，应优选那些风格转换相对灵活且投资相对均衡的基金。可以关注华安宝利配置、诺安灵活配置、建信核心精选、南方小康ETF。

　　 以诺安灵活配置为例，该基金股票投资比例为30%~80%，成立于2008年5月，截至2011年3月31日，基金规模为28.98亿元。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，换手率较高，紧跟市场脉搏。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对基金业绩的短期影响。

　　 诺安灵活配置自成立以来业绩持续性较好，早在成立之初的2008年，虽然证券市场大幅下跌，但诺安灵活配置业绩表现出良好的抗跌性，2008年下半年仅下跌了5.87%，在同类混合型基金中名列前茅。2011年市场风格出现较为剧烈的转换，难能可贵的是该基金表现依旧稳健，排名同类混合型基金前15%。

　　 再来看华安宝利配置，该基金成立于2004年8月24日，与同类基金相比，该基金呈现出持股集中度较低、行业配置较均衡、换手率较高的特点。截至2011年5月27日，华安宝利配置的业绩从最近3月、最近6月，到最近3年、最近5年，均列同类基金排名前10%。

　　 华安宝利配置的行业配置总体来说较为均衡，持有的行业分布较广，重仓行业占比不高，这是其业绩稳定的重要因素之一。

　　 通常情况下，该基金不轻易调整重仓行业。一旦对某行业的走势判断较为肯定，就会对相关行业进行果断调整。

　　主动选股适合震荡市场

　　 众所周知，在单边牛市中，仓位高低是决定基金业绩的关键因素，而在震荡市场中，选股能力取代高仓位成为决定基金业绩的首要因素。

　　 海通证券基金分析师倪韵婷判断，短期在等待通胀的新动向期间市场可能仍以震荡格局为主，但从中长期来看，市场有望迎来估值修复的上涨行情，尽管市场整体趋势性机会尚未出现，但有些板块已经开始展现出一定投资机会，不过由于市场热点较为分散，因此建议投资者可利用一些折价率较高、选股能力较强的主动型的分级基金高风险份额参与市场以博取反弹收益，如国泰估值进取。

　　 国泰估值进取为分级基金国泰估值优势的高风险份额。根据一季报显示，该基金目前持股比例较大的几个行业分别为机械、批发零售、医药生物以及食品饮料，这几个板块近期表现都不错。

　　 与一般主动股票型基金相比，国泰估值进取最大的优势在于其高杠杆，国泰估值进取按照1:1比例拆分为高、低风险份额，使得国泰估值进取的初始杠杆达到2倍，即其净值增长率约等于母基金净值增长率的2倍。因而基于当前个股存在结构性机会，中长期看好市场的判断，杠杆高的基金更易分享到上涨收益。

　　 截至2011年6月9日，国泰估值进取的二级市场折价为5.80%，为所有高风险份额中折价最高的，较高的折价使得投资国泰估值进取的安全壁垒相对较高。同时，作为有到期日的分级基金，国泰估值进取将于2013年2月结束封闭式，随着到期日的临近，基金的折价将逐步向净值靠拢，因而长期投资者还可分享到折价回归带来的收益。

　　 综合而言，倪韵婷表示在当前市场震荡筑底的过程中，主动选股能力较强的基金有望获得较好的收益，国泰估值进取作为一个折价较高、拥有2倍杠杆的主动型高风险份额，为投资者提供了一个交易简便、博取市场上涨收益的工具。

　　 同时她也指出，作为高风险份额，较一般股票型基金净值波动更大，市场下跌时将会以更快的速度下跌，因而高风险份额适合待市场趋势明朗后做右侧交易，且适合风险承受能力较高、市场感觉较好的投资者。

　　债基仍可关注

　　 再来看债券型基金的表现。尽管上周央行通过发行1000亿元28天正回购债券来对冲流动性，但债市表现仍然稳健，国债指数和企债指数(127.330,-0.01,-0.00%)双双盘升，截至上周五，上证国债指数报收于128.41点，上涨了0.07点。上证企债指数报收于146.03点，全周上涨0.01点。但是上周股票市场有所回落，对纯债型基金也有一定的负面作用。数据显示，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.33%。其间表现较好的纯债型开放式基金主要有长信中短债、中银稳健增利、鹏华丰润债券、中欧增强回报、工银四季收益。

　　 目前，多数机构表示，6-7月债市所面临的基本面环境可以概括为：经济弱而不差，通胀冲高暂难回落。在政策动向上，政策攻坚尚未结束，较宽的负利率水平显然不是央行政策应该退出的拐点。

　　 易天富基金研究中心表示，6-7月债市的不利因素较多，而中长期利率品种和可转债可能存在阶段性机会。从总体看，债券市场面临着调整压力，但基于目前股票市场的表现，预计债券市场仍可能继续上涨，但涨幅会收窄。因此，建议投资者可选择配置可转债与信用债较多的债券型基金。可关注的有华安稳定收益、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利等。

　　 同时，关于债券型基金的选择，好买基金认为，在当前经济增速开始放缓、加息进入尾声的阶段，投资者可逐渐布局。投资者可重点关注配置企业债比例较高的一级债基。此外，风险承受能力较强的投资者可适当配置一些结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B、博时裕祥B)。



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