主题：青岛海尔：家电配件资产首先注入 买入评级

家电配件首先注入

　　公司将以现金方式收购海尔集团拥有的家电配件资产，收购价格18.8亿元。资产包括海尔模具、青岛海尔（600690）特钢、合肥海尔特钢等10家公司。注入资产2010年收入规模42亿元，净利润1.75亿元，净利润率4.2%。由于会计内部抵消，预计不会对公司收入规模有大的影响。由于海尔具有充足的现金，流动比和速动比都很健康，因此现金收购不会对公司经营造成影响。

　　集团承诺，注入资产2011-2013年净利润不低于1.94亿、2.22亿、2.55亿，低于部分将以现金补偿。本次收购价格对应收购标的2010年PE 为11倍。该估值低于同类上市公司估值，价格合理。

　　小步快跑，未来陆续将有资产注入

　　集团资产注入将遵循先易后难原则，并考虑业务成熟度和投资者的接受度。继家电上游资产注入后，集团参股的三菱重工海尔和青岛海尔开利冷冻设备的股权业务成熟，预计较容易注入；彩电业务注入暂时恐难得到投资者认同；家居业务尚不成熟；海外工厂业务规模大，预计集团海外业务规模在300亿以上，且涉及的监管复杂，预计注入工作最为复杂。

　　上调公司盈利预测，维持“买入”评级

　　上调公司盈利预测5%，预计2011-2013年EPS 为2.10/2.65/3.30元，维持“买入”评级。

　　我们认为当前股价具备投资价值。当前股价已经略低于海尔集团一致行动人海尔创投在4月6日二级市场增持价格。

　　机构来源：光大证券



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