主题：青岛海尔：小步快跑，家电配件资产首先注入

26.19% 24.53%
报告日昨收盘价: 25.86 目标价: 40 上涨空间: 54.68%
价值评级 维持“买入”评级。目标价40元。

◆家电配件首先注入
公司将以现金方式收购海尔集团拥有的家电配件资产，收购价格
18.8 亿元。资产包括海尔模具、青岛海尔特钢、合肥海尔特钢等 10 家
公司。注入资产 2010 年收入规模 42 亿元，净利润 1.75 亿元，净利润
率 4.2%。由于会计内部抵消，预计不会对公司收入规模有大的影响。由
于海尔具有充足的现金，流动比和速动比都很健康，因此现金收购不会
对公司经营造成影响。
集团承诺，注入资产 2011-2013 年净利润不低于 1.94 亿、2.22 亿、
2.55 亿，低于部分将以现金补偿。本次收购价格对应收购标的 2010 年
PE 为 11 倍。该估值低于同类上市公司估值，价格合理。
◆小步快跑，未来陆续将有资产注入
集团资产注入将遵循先易后难原则，并考虑业务成熟度和投资者的
接受度。继家电上游资产注入后，集团参股的三菱重工海尔和青岛海尔



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