主题：推出股指期货应当机立断

　1月14日以来，A股市场几乎以暴跌的方式进行调整。尽管市场下跌的“借口”是美国次级债有可能引起全球金融危机，但近期A股的调整幅度明显高于次级债危机的旋涡中心——欧美股市，究其原因，恐怕与A股市场缺乏做空工具也有很大关系。 　　

　　自2006年9月8日中国金融期货交易所(中金所)正式挂牌成立、2006年10月30日启动“股指期货仿真交易”，时间过去了一年多，指数已桑田沧海，这一重要市场衍生产品的“实盘”，仍然“只听楼梯响，不见人下来”。 　　

　　如果不能尽快推进市场建设，及时推出可以实际交易的股指期货，对市场是不负责任的。“虚盘”毕竟不是实盘，对此，我个人的意见是尽快推出实盘交易，宜早不宜迟。 　　

　　首先，“虚盘”的参与者是非常有限的，而且行为不免“幼稚”，完全不像实盘，会有实力雄厚的机构投资者参与。这些机构投资者在实盘中，会利用自己的各种优势对市场进行“操纵”，甚至出现近期股票市场这样激烈的机构“多空搏杀”。 　　

　　其次，“虚盘”交易中，不存在期货合约的流动性风险，而在实盘中，流动性风险却是非常真实的。市场因此会出现较大的震荡，并给一些投机资金和短线热钱提供足够的“上吊绳”。股指期货不但是股票市场最忠实的守望者，而且会是股票市场用于防卫的“拳头”。 　　

　　其三，由于“虚盘”交易相对独立，没有实盘中的“生死交割”，没有与现货市场的联动效应，所以交易价格一定程度上失真。当前虚盘价格、特别是远期合约价格，经常存在超限升水(或贴水)，从而失去了指数期货的询价功能。 　　

　　其四，我们应当看到，自年初中金所黄金期货交易推出之后，黄金市场是更加稳定、趋势更清晰、交易透明度更高、风险更小，而不是相反。市场中线买卖盘和短线买卖盘各得其所，彼此相安，从而削减了市场波动幅度，对冲了市场系统风险。 　　

　　前美联储主席格林斯潘在他的著作《动荡的年代》中曾经指出：“美国经济之所以保持良好的弹性和对风险的抵抗消化能力，就是因为美国监管机构近年来不断鼓励美国金融机构多样化、金融产品多样化和金融渠道多样化”，这样，当一个危机到来的时候，吸收冲击的工具和渠道多样化，使得美国经济金融体系富有弹性和韧性。这使美国经济在“9·11事件”之后，避免了大幅衰退。 　　


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