主题：云南白药投资大赚23亿，股价却跌了

3月29日，云南白药低开低走，盘中最高跌幅超8%，股价最低下挫至123.2元。截至收盘，其跌幅收窄至6.89%，股价为124.81元，总市值为1594亿元。

云南白药股价下跌，同时披露2020年年度报告，投资者对该公司有2个争议点：一是云南白药主业低迷。二是存在轻研发重营销现象。

股价下跌：工业大麻板块成拖累

3月26日，中国食品药品检定研究院发布《中检院关于就修订化妆品禁用组分公开征求意见的通知》称，根据国家禁毒管理相关政策要求，拟将大麻仁果、大麻籽油、大麻叶提取物和大麻二酚等原料列为化妆品禁用组分，现面向社会公开征求意见。随着事件发酵，工业大麻概念股表现低迷，深大通、康恩贝、昆药集团、广州浪奇、云南白药等个股均出现不同程度下跌。


健康时报记者了解到，作为创制于1902年的百年中华老字号品牌，云南白药

健康品业务主要开展口腔、洗护、卫生巾、美肤等产品的研发、生产和销售业务，中药资源业务主要从事中药材培育种植、保健品、中药饮片、提取物生产，中药材贸易等业务；医药商业业务以云南省医药公司为平台，包括医药流通和云南白药大药房两块，以流通为主。

多条业务恶化是云南白药的症结所在。

2019年10月，云南白药公告称，斥资7.3亿港元认购控股子公司万隆控股的可换股债券，万隆控股将该资金用于工业大麻和CBD(大麻二酚)相关的业务发展、研发、投资、收购或其他应用。

2021年3月5日，云南白药公告称，拟将全资子公司云南云药100%股权划转至另一全资子公司云南白药集团(海南)有限公司，充分利用海南政策、国际贸易等资源，布局工业大麻全产业链。

如果大麻化妆品禁令通过，国内相关生产、加工、销售产业链会受到冲击。由于云南白药在工业大麻领域布局较多，受到的影响可能较大。如果该条款落地，国产工业大麻或许仅能通过出口渠道消化，云南白药“工业大麻”概念将逐渐冷却。

“股神”大赚23亿：存在轻研发重营销现象

据最新发布的财报显示，2020年云南白药实现收入327.43亿元，同比增加10.38%，实现净利润55.11亿元，同比增长32.06%。扣除26.17亿元非经常性损益后，云南白药的净利润仅为为28.99亿元，同比增加31.85%。而仔细剖开26.17亿元的非经常性损益，其中有23.31亿元来自证券投资的获利。简而言之，过去一年云南白药通过炒股收获颇丰。


截至2020年底，云南白药投资证券的市值高达108.68亿元，其中重仓股包括小米和伊利股份，分别持有市值达到31.48亿元和11.32亿元。此外，云南白药还持有8.57亿元的QQ音乐，以及4.74亿元的恒瑞医药。有意思的是，云南白药在2020年购入茅台6.32亿元，并以7.17亿元卖出，获利0.87亿元，收益率13.45%。


与此同时，云南白药还存在毛利率下滑现象。2018年至2020年，云南白药的毛利率从30.55%下滑至27.75%。毛利率是衡量盈利能力的重要指标，毛利率下滑也代表公司盈利能力下降。

同时，2020年，云南白药研发投入金额为1.81亿元，占营收比重仅为0.55%，与2019年的0.59%相比下降幅度约0.04%。各种数据表示，云南白药出现主业低迷，轻研发重营销现象。

有专业人士表示，过去市场中炒股落得公司利润“上蹿下跳”的公司数不胜数，包括上海莱士（002252.SZ）等。2018年上海莱士大亏15.23亿元，就是由于炒股失败导致。云南白药的管理层也无法保证每年炒股都可以取得正收益，但是一旦炒股失败影响到利润，对于公司的估值打击将更大。

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