主题：隆平高科-生物育种技术能否引领公司启航？

公司由湖南省农业科学院发起创立，主要从事农作物种子研发、繁育、推广及服务，为我国种业龙头，以杂交水稻和杂交玉米种子为核心产品，其中杂交水稻种子市场份额领先，杂交玉米种子位于国内第一梯队。

2016年中信集团入股成为公司控股股东，帮助公司并购整合资源，不断加大对内对外投资并购。

2017年，收购水稻种子企业金稻种业、杂交玉米企业湖北惠民和巡天农业、杂交向日葵企业三瑞农业，同时参与投资陶氏益农在巴西的玉米种子业务。

2018年，收购杂交玉米企业联创种业90%股权。

2019年公司玉米、水稻种子市场份额分别占比为4.6%、14.0%，均为全国第一。

成长盈利能力


水稻：

自2008年开始，我国稻谷最低收购价逐步走高，导致我国水稻产量持续上升，供过于求，为了有效去库存，2016年开启农业供给侧结构性改革，2016年开始下调最低收购价，供过于求的情况有所缓解。18年开始公司水稻业务承压，2019年，粮价持续低迷，农户种植效益、种粮积极性下降，水稻种植面积继续减少，2019年公司营收下滑12.6%。

玉米：

2007年实施玉米临时收储政策，玉米价格开启上行通道，种植面积持续增长，产量逐步上升，2011年起我国玉米产需差额持续扩大，玉米库存压力逐步增大，供过于求，2016年初为缓解玉米高库存压力和产业结构调整需求，国家对玉米停止收购，调整为“市场化收购+补贴”，玉米价格回落，玉米种植面积从2016年起持续下滑。

营运能力


公司的研发投入似乎很高，但其中大部分被资本化。

公司总资产周转率下降趋势，2019年下降到0.2，资产利用效率并不理想，同时近两年财务费用较高。

资产负债结构


公司近年来对外投资较大，总资产快速扩张，资金来源主要是银行借款，有息负债占比较高，资产负债结构较差。

竞争力

1、公司研发投入在行业领先，品种竞争优势凸显。

2、公司为行业龙头，控股股东中信集团背靠财政部，实力资源雄厚，在资源整合方面具有优势。

3、紧握转基因玉米发展契机，公司拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研发平台，且杭州瑞丰的转基因玉米于2020年取得农业转基因生物安全证书，转基因技术储备领先，但国家转基因政策存在不确定性。

未来趋势

1、“国以农为本、农以种为先”，种业是国家战略性、基础性核心产业，是保障国家粮食安全的根本。

2、周期性及供需平衡：当粮食存在缺口时为稳定粮食产量，国家逐步提高粮食最低收购价，粮食种植面积、产量逐步提升，从而又导致供过于求，而为了去库存，进行供给侧结构性改革，下调粮食最低收购价，粮食种植面积、产量逐步下降，达到供需平衡。2008年逐步提高最低收购价，2016逐步下降最低收购价。

3、转基因：我国一直对转基因持谨慎态度

育种技术分为：杂交和转基因两类。

转基因种子因具有抗病虫、抗除草剂特点，相比杂交种子具有更高的种植效益。

美国自1996年转基因技术商业化应用后，开始正式种植转基因作物以来，转基因作物占比逐年攀升。

大豆是全球最大的转基因种植品种，种植面积占比在50%左右，除此之外、玉米、棉花和油菜占比也较高。

目前我国实现大规模种植的转基因作物只有棉花和木瓜。


技术研发是产业化的基础，而产业化效益又反哺研发，从而达到良性循环，提升市场竞争力。

我国是最早参与生物育种和转基因种子研发的国家，我国科研领域的工作从未停止，经过20多年的发展，我国已获得具有自主知识产权、重大育种价值的关键基因100多个，转基因专利总数位居世界第二，中国在水稻功能基因组学及基因克隆研究方面处于国际领先水平，玉米、小麦、大豆、棉花功能基因研究也步入世界前列，已经初步形成了从基础研究、应用研究到产品开发的完整的转基因作物研发体系，成为全球为数不多的、真正拥有转基因生物自主研发能力的国家之一。但我国一直对转基因持谨慎态度，商用落地的政策限制，转基因作物没有实现大面积商业化种植，没有有效转化为产业优势。

自2015年以来，以美国为首启动应用第三代转基因技术，并应用基因编辑技术，以满足消费者营养和健康为目标。


2020年中美贸易战，第一阶段协议签订，中国将加大从美国进口农产品（美国早已开启转基因技术商业化），为减少进口农产品对我国市场的冲击，应对竞争压力，2020年农业部颁发了抗虫玉米、抗除草剂大豆的转基因生物安全证书，其中包括2个玉米品种和1个大豆品种，这是国产转基因大豆首次获得安全证书，也是继2009年后转基因玉米再次获得安全证书。

4、我国为世界第二大种子市场，仅次于美国，但相比于世界，我国种业格局分散，头部企业集中度不高。


我国主要以传统杂交育种为主，随着育种技术的不断深入，种业的门槛会越来越高，呈现高门槛、高技术壁垒的特点，种业也将加速集中化，拥有研发及体量优势的企业占据优势。

5、我国耕地面积保持稳定，种子消费量的增长主要依靠种子价格提升，而种子价格的提升与育种技术的升级密切相关。


总结：

2016年公司大举并购扩张后，业绩并不理想。

种子行业是一个格局分散的行业，一个供给大于需求的行业，而且种子的需求量较为稳定，除非在生物育种领域产生突破，技术门槛提高，市场份额向优势企业集中，公司业绩才能大幅增长。

在十四五规划中，国家支持发展生物育种技术，但过去我国一直对转基因持谨慎态度。

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