主题：国际油价七月震荡下行

　6月下旬以来美原油维持90-95美元/桶区间弱势震荡，在市场流动性和风险偏好趋淡的情况下，原油或将冲出区间上沿，但上方空间受限；鉴于中期信号偏空，预计7月原油价格将维持震荡偏弱的格局。

　　全球经济增长放缓

　　对于原油来说，价格更容易受到经济增长预期前景的影响。任何经济的复苏都不是一蹴而就的，欧元区的债务危机强化了这种预期，全球经济增速将会明显放缓，这将加剧原油价格下行的预期。

　　欧元区主权债务危机隐忧犹存。由于IMF及欧盟一直在积极应对欧元区出现的种种问题，欧债危机转为系统性风险的可能性较小，但在危机彻底化解之前，仍有阶段性爆发从而导致金融市场动荡不安的可能。

　　美国劳工部最近公布的就业报告显示，全美6月份就业增长速度继续减慢，这已是连续3个月来保持增速放缓，经济形势依然不容乐观。此外，5月份美国CPI达到3.6%，核心CPI达到1.5%，均呈加速上升态势。由于通胀压力增大，在一定程度上阻碍了经济复苏的步伐，而高油价助推美国通胀加速的正向作用不可忽视。

　　2011年6月，中国制造业PMI指数为50.9%，比5月低1.10%，该指数已连续三个月出现回落，但仍位于临界点以上，表明中国经济总体增长态势呈下降趋势，但在国内宏观经济政策紧缩以及世界经济复苏步伐放慢等因素影响下，增速趋缓。依靠中国需求来拉动大宗商品大幅上涨的局面恐将不再出现，市场将进入探底寻找价值支撑的局面。


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　市场流动性预期趋弱

　　虽然美联储依然保持宽松政策立场，但随着美国通胀压力的增大，美联储宣布QE2如期结束后短期内暂不考虑QE3。虽然市场推测在后QE2时代，美联储将运用到期债券回笼资金继续购买美国国债，低利率政策仍将在较长时间内维持，美联储依然保持其宽松政策立场，流动性过剩的局面短期内难以出现明显改观。但随着QE2的结束，经济复苏好转，美国通胀压力的加大，美国将逐步采取加息等逐步收紧流动性的政策。这种流动性趋弱的预期，增加了大宗商品上行压力。

　　国内流动性紧张局面仍将持续。今年前5个月国内CPI环比涨幅呈收敛趋势，说明各项调控措施正在逐步发挥作用，价格较快上涨的势头得到了一定程度的遏制，下半年物价指数将现拐点。且在多重政策影响下，信贷增速出现放缓。预计短期内市场将处于政策观察期，但政策紧缩的大方向年内不会改变，国内流动性紧张局面仍将持续。

　　近期悲观气氛笼罩石油市场。一系列经济数据不佳致使市场担忧经济放缓将减少石油需求。卡扎菲表示出与反对派和北约的和谈意愿，中东、北非动荡局势有所缓和，前期炒作的地缘政治风险减弱。欧洲债务危机近期取得一定进展，避险投资的风险偏好有所下降。上述因素也对原油下行起到助推作用。

　国际市场释放石油储备

　　6月24日，国际能源署表示将释放6000万桶原油库存以确保市场供给充裕，当天纽约原油应声重挫4.6%。

　　国际能源署释放石油储备，这一举措不能实质上改变原油的生产供给矛盾，但是给投资者的市场心理预期远大于其实质作用,彰显奥巴马政府为抑制通胀、压低油价，准备总统连任竞选的努力。从这个层面理解美国对原油价格态度，就可预见原油未来的走势将会受国家层面干预和监控。

　　如果不受突发事件的影响，我们认为7月份国际原油可能呈震荡下行走势，主要支撑线在每桶85美元附近，在85-95美元区间内上下震荡。

　　国内大宗商品7月5日涨跌统计

　　品种 7月4日（收盘价） 7月5日（收盘价） 涨跌幅（％） 涨跌 单位 交易所

　　天然橡胶 33480 33765 0．85 285 元／吨 SHFE

　　LLDPE 11060 11110 0．45 50 元／吨 DCE

　　白糖 6920 6947 0．39 27 元／吨 CZCE

　　PTA 8866 8888 0．25 22 元／吨 CZCE

　　棉花 22480 22515 0．16 35 元／吨 CZCE

　　大豆 4434 4440 0．14 6 元／吨 DCE

　　玉米 2279 2279 0．00 0 元／吨 DCE

　　焦炭 2316 2315 －0．04 －1 元／吨 DCE

　　线材 4759 4756 －0．06 －3 元／吨 SHFE

　　螺纹钢 4792 4788 －0．08 －4 元／吨 SHFE

　　锌 18100 18080 －0．11 －20 元／吨 SHFE

　　PVC 8145 8130 －0．18 －15 元／吨 DCE

　　燃料油 4974 4964 －0．20 －10 元／吨 SHFE

　　菜籽油 10448 10426 －0．21 －22 元／吨 CZCE

　　强麦 2787 2781 －0．22 －6 元／吨 CZCE

　　黄金 311．95 311．24 －0．23 －0．71 元／克 SHFE

　　豆油 10060 10032 －0．28 －28 元／吨 DCE

　　豆粕 3314 3304 －0．30 －10 元／吨 DCE

　　早籼稻 2490 2482 －0．32 －8 元／吨 CZCE

　　棕榈油 8872 8842 －0．34 －30 元／吨 DCE

　　铝 17375 17300 －0．43 －75 元／吨 SHFE

　　铜 70770 70330 －0．62 －440 元／吨 SHFE

　　铅 17350 17220 －0．75 －130 元／吨 SHFE

　　注：以上均为连续合约；数据来源：世华快讯；品种取值截止北京时间7月5日18：00。