主题：江铃汽车：行业下挫 难遮龙头光芒

　江铃汽车(27.62,-0.58,-2.06%)公告显示6月份销售增速继续回落，共销量15249辆，同比增长0.94%，其中全顺轻客销量4569辆，同比增长0.75%，轻卡销量5265辆，同比增长-13.45%，宝典皮卡和SUV销量5415辆，同比增长20.63%。

　　6月销售数据环比降幅趋于放缓，表明目前市场趋向于稳定。整体销售环比增长-9.04%，去年同期环比增长-3.96%，其中全顺轻客环比增长-2.39%，去年同期环比增长0.07%，轻卡销量环比增长—10.38%，去年同期环比增长-2%，宝典皮卡和SUV销量环比增长-12.79%，去年同期环比增长-10.06%。6月份环比降幅有所放缓，我们认为6月份销量逐步企稳，销量增速将逐步见底，环比大幅下降风险在逐步减少。

　　从细分车型来讲，6月份JMC皮卡和SUV表现最好，同比增长20.63%(皮卡和SUV汇总数据)，主要是由于皮卡降价和SUV去年基数较低所致，SUV由于去年年底刚上市，现在销量在1000台左右，市场拓展较好。全顺轻客、JMC轻卡分别同比增长0.75%和-13.45%，主要是受累于宏观经济下滑和公司去年同期基数较高所致。

　　2011年1-6月，公司汽车销量105304辆，同比增长19.17%，其中全顺轻客销量为29991辆，同比增长18.88%；轻卡销量38261辆，同比增长12.02%；宝典皮卡和SUV销量37052辆，同比增长27.86%。尽管今年汽车行业整体增速下滑较大，但公司今年上半年销售增速仍达到19.17%，主要是公司所生产的中高端产品迎合了市场对轻客、轻卡高端化的需求。

　　从4月份开始公司汽车销量环比持续下降，主要是因为轻卡、皮卡、轻客等更多的具有生产资料的属性，受实体经济影响较大，它们和中小企业景气度密切相关，今年上半年货币政策从紧使得中小企业经营面临较大压力，开工不足以及资金短缺都限制了对新车的购买。我们认为随着下半年货币紧缩政策开始放松，公司汽车销量有望触底回升。从长周期来看，城市化是轻客、轻卡发展的源动力，经济景气度的周期变化无碍高端轻客、轻卡行业的美好前景。

　　风险提示：原材料等成本大幅上涨将会对公司产生不利影响。



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