主题：股指期货：一张隐匿的时间表

“所谓的时间表有，但并不重要，大家现在都在等待春节后的政策，要等一等，”知情人士针对股指期货问题表示，“目前的担忧有两点，一是时机，二是影响。”

　　去年底，有关股指期货方案已上报国务院的传闻一度沸沸扬扬，而后不了了之。

　　在2007年年底前，管理层在表述股指期货的筹备工作时，一再强调“高标准、稳起步”推出股指期货；12月25日，证监会主席尚福林表示，积极稳妥发展期货市场，推动股指期货平稳推出。

　　2008年1月12日，尚福林则表示，做深、做精现有的期货品种。

　　显然，股指期货还要等待。

　　推出势必延缓

　　实际上，尽管外界均热衷于对股指期货的炒作，但业内一直保持着相当的冷静。

　　接近中金所的人士表示，对于如何具体推进股指期货的节奏，内部的确有自己的计划，因此所谓的时间表也并非空穴来风，但“由于去年底到今年3月份是一个特殊的时期，因此，在这个期间推出股指期货根本就不可能，这些都是外界的妄加揣测。”

　　不过该人士强调，现在这个阶段，从技术上说，股指期货的推进并不是不可以，但由于市场环境非常“微妙”，且今年是解禁年，市场忧虑气氛浓厚。

　　在最近两年的牛市行情中，凭借良好的业绩，央企上市公司的股价纷纷创出历史新高。目前，很多央企上市公司的股价与制订股改方案时相比，已经上涨了数倍，因此引发了市场对央企母公司逢高抛售的担忧。

　　同时，有关机构将鼓励境外公司和在香港上市的中国内地公司赴内地上市，这势必会增加市场的压力。

　　在这种情况下，股指期货的推出势必延缓。

　　事实上，股指期货市场要逐步培养一支成熟、稳定的股指期货机构投资者队伍，并且它们有意愿和有条件参与到股指期货交易中来。中金所发布的 《股指期货仿真交易通知》中规定，证券公司、基金公司和保险资产管理公司可以申请仿真交易结算会员，从事仿真自营业务。券商、基金、保险资金，乃至QFII和社保基金都将会作为未来股指期货的重要机构投资者。因此，如何教育投资人正确认识股指期货将成为现阶段的主题。

　　全美最大的投资机构之一AMVESCAP主席兼行政总裁MartyFlanagan表示，在新兴市场中既有很大的风险也有很高的回报。如果有更加健全的市场监管，如果能够对投资者进行更好的教育，并且提高透明度，就更加有助于构筑一个强而有力的市场。

　　诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·莫顿(RobertMerton)也告诫说，中国市场应该具备做空和做多的双向机制，对于一个完善的交易市场而言，上述两个机制同时存在非常必要。因为，无论是对于个人投资者还是机构投资者的效益提升来说，整个市场的完整性是非常重要的。但具体什么时候应该推出这种机制并不是最重要的，关键是应该采取步骤不断完善这个市场。市场的稳定性是最重要的，如果可以在股指期货推出过程当中确保整个市场平稳运行，才有助于未来市场高效率的运作。

　　业内人士称，股指期货的筹备工作不再局限于会员结构、投资者如何参与、技术准备等一些微观层次的内容，而更重要的是中国金融安全体系是否完善、资本市场基础制度建设是否能够承受金融衍生品带来的冲击等战略问题。如此，股指期货的筹备工作必然是漫长的。

　　机构厉兵秣马

　　尽管出台缓慢，但各机构的准备已是快马加鞭。

　　继银河证券之后，国泰君安证券股份有限公司和齐鲁证券有限公司的股指期货IB业务资格近日获得中国证监会批准。据《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》中规定，IB业务是指证券公司接受期货公司委托，为期货公司介绍客户参与期货交易并提供其他相关服务的业务活动，如协助期货公司办理开户手续、提供期货行情信息、交易设施等等。

　　从投资者角度而言，在欧美成熟金融市场上，机构投资者已经是金融市场的参与主体，投资银行、私募基金、共同基金、保险机构、养老基金等众多实力雄厚的机构投资者在金融与资本市场上扮演了主要角色，中小投资者通过基金或者专家理财等间接形式参与金融与资本市场。

　　股指期货作为股票投资的套期保值工具，对其真正有套期保值需求的也是能够进行多种股票投资的机构投资者，而中小散户的资金量很难达到分散投资与组合投资的规模，其参与股指期货的目的更多的是获取投机收益。但是这些中小散户往往因资金少，投资技巧不成熟，抗风险能力弱，在与资金实力大、研发水平高、投资技巧强的机构投资者的博弈中处于下风。

　　同时，商业银行参与股指期货结算门槛或将降低。

　　据相关人士介绍，经过去年下半年的讨论，业内争论较大的商业银行从事期货结算业务结算备付金问题基本已经确定。最新一稿的 《商业银行从事期货保证金存管业务和期货结算业务管理办法(征求意见稿)》中显示，商业银行参与股指期货，取得特别结算会员资格至少需要缴纳6000万元人民币的结算备付金。随着结算业务规模增加，结算备付金需按照客户权益的6%增加，比第一稿门槛的确降低不少。


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