主题：上海机场:后世博营运数据仍增长属难得,多因素催化股价表现

后世博时代营运指标仍保持增长--1>6月飞机起降2.81万架次,YoY增长2.36%,货邮吞吐量25.66万吨,YoY减少4.22%,旅客吞吐量337万人次,YoY减少5.27%,基本符合我们的预期。环比各项运营指标略有下滑。主要是6月上海极端天气较为多发,引起航班大面积延误。2>上半年累计数据来看,飞机起降16.75万架次,YoY增长5.99%,货邮吞吐量153万吨,YoY减少2.88%,旅客吞吐量1980万人次,YoY增长4.14%。
　　后世博时代和极端天气影响下仍取得增长,为2011年的业绩奠定良好基础。3>预计全年营运指标涨幅在5%左右,2012年后将恢复10%以上增长。
　　国际航线布局和油价上涨投资油料公司收益增长助推盈利增长--1>上半年国际航线飞机起飞架次YoY增长8.44%,旅客吞吐量YoY增长6.18%,远高于地区和国内航线增幅,而相关起降费等费率外航外线高于国内航线约1倍,内行外线费率高于国内航线约20%。将带动整体航空服务收入增幅高于飞机起飞架次增幅。长期来看,这样的航线布局将抵消高铁对国内航线的冲击。2>Q1时,公司投资的油料公司贡献净利润约4成。近期国际油价虽有起伏,但航空油价依然保持高位,料Q2将继续赢得良好收益,预计全年对盈利贡献在5.2-6.5亿元。
　　2012年前内航内线、外行外线收费幷轨临近,或催化费率提升--由于金融危机影响,收费并轨进度放缓,目前内行外线机场费率暂按外行外线标准的60%收取。幷轨时间点临近,或将催化费率上调。
　　上海国资委加快上市公司资产整合,资产注入进程有望加快--2011年上海市国资委主任杨国雄要求上海国资将全力推动企业集团整体或核心资产上市,打造有竞争力的公众公司,市属经营国有资本证券化率提高到35%左右,势必催化上海机场集团这样大型集团公司资产注入进程。
　　迪士尼提升公司长期业绩成长空间--上海迪士尼预计2015年正式开园,第一年的客流可能会有700多万人次,对照日本迪士尼,成熟期客流约在2500万人,长期来看,项目带来的不仅是客流量的增长,更将带动非航等综合服务收入增长。
　　预计2011、2012年净利润分别是14.97和17.27亿元,YoY增长14.21%和15.39%,EPS分别为0.777元和0.896元,动态PE为17倍和15倍。
　　综合考虑营运数据保持增长、航油公司盈利良好及多重利好催化因素,维持买入的投资建议。
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