主题：四川长虹：成长动力充足 盈利改善可期

　　一、事件概述

　　我们于前期调研了四川长虹(3.70,0.00,0.00%)，并于近期了解了公司的发展近况。

　　二、分析与判断

　　集团七大产业+三个直属事业部支持公司成长

　　中国家电行业协会在《中国家用电器工业“十二五”发展规划的建议》中提出要发展5个左右具有综合竞争实力的国际化企业集团。在长虹集团7大产业（零部件、多媒体、家用电器、海外、新兴、服务、军工）和3个直属事业部（IT、通讯、房地产）的架构下，公司自身成长动力不必怀疑。我们预测，上市公司（除军工）2013年收入超过740亿元，复合增长率超过20%。

　　等离子电视毛利水平不低于30%，多媒体业务全年增速超30%

　　公司全年等离子整机将完成至少150万台的销售计划。预计全年等离子电视的收入贡献（占多媒体）将超过1/3（去年约为20%），毛利水平不低于30%。等离子屏方面，虹欧公司目前良品率约为91%，理论产能达300万台（按42寸计量）。产能和良品率的提升，使公司自产屏占比从去年30%提升到今年40%以上。整体上，公司多媒体业务预计全年将实现30%的增长。

　　管理改善，经营性收益占比提高

　　公司前期发布业绩预增公告，资产周转及使用效率有所提升，经营现金流明显改善，财务费用等同比大幅下降。预计2011年中报归净利润约在2.2亿元至 2.5亿元之间，同比增长440%- 515%，其中归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润预计超过1.5亿元。我们分析，经营性收益有所改善，公司经营性业绩将呈现拐点。

　　控股股东增持+8月权证行权是对股价的有力支撑

　　公司长虹CWB1(2.278,0.00,0.00%)行权价格（调整后）为2.79元，行权比例为1：1.87，行权期为2011年8月12日至18日。此外，控股股东长虹集团于2011年7月增持公司股份0.03%，并计划在长虹CWB1认股权证成功行权后12个月内（2012年9月前）继续增持，最终增持比例不超过5%。我们认为，长期看控股股东增持决心明显，短期看认股权证于本月将成功行权，是对公司股价的稳定支撑。

　　我们预计2011～2013年EPS分别为0.12元、0.14元与0.16元（摊薄后），对应当前股价PE为30、26与23倍。首次给予“谨慎推荐”评级，推荐目标价为4.2元。

　　

(作者:刘静 )


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