主题：长江电力、中国平安和美团

第一个，长江电力的2020年年报和2021年一季报

先看年报

公司秉承“精益求精”精神和“责任担当”态度，管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德等5座巨型水电站。公司总装机容量4,559.5万千瓦（未含目前受托管理的乌东德电站），其中国内水电装机4,549.5万千瓦，占全国水电装机总量的12.32%。

白鹤滩还在实验性蓄水阶段，没有开始发电。

除了发电，公司还有投资业务，投资业务分国内和国际两块。

国际投资是通过全资子公司长电国际在香港设立的长电安第斯购买秘鲁配电等资产，于2020年4月24日完成股权交割。公司本次收购的核心资产为路德斯公司83.64%的股权。截至2020年末，公司境外资产445.54亿元 人民币，占总资产的比例为13.47%

本次收购完成后，公司按照秘鲁当地法律规定有序推进对路德斯公司剩余13.68%股份的强制要约收购，接受强制要约的股份约占路德斯公司总股本的13.5%，2021年2月24日要约收购股份完成过户。要约收购完成后，长电安第斯间接持有路德斯公司约97.14%的股份。

长电国际2020年收益为5.97亿，按照股权计算，今年的收益大概在8.5~10亿左右。

国内投资中按照权益法计算的有六个：


其他重要的参股公司有三峡财务有限责任公司、重庆三峡水利电力(集团)股份有限公司等。

我们把这些投资资产在公司中占有的权益看成一家新的水电公司，这家水电公司的业绩就是长电电力的体外发电量。

资产负债率从49.40%降低到46.10%，全年共发生财务费用49.86亿元，同比减少2.25亿元，随着有息负债的减少，财务费用快速降低，增厚企业利润。

2020年企业净利润262.98亿，经营活动产生的现金流净额为410亿，两者有巨大的扭曲，这是因为固定资产折旧。

2020年度共发生营业成本211.49亿元，占利润总额的比例为65.16%，主要构成为生产用固定资产的折旧费用、财政规费等。


本来能用100年的挡水建筑物现在按照40~60年折旧，自然在利润表中减少了利润。

如果按照410亿的经营资产现金流计算，市盈率为11，这还没有计算投资资产的发电量。

这里讲一个会计的记账手法，即权益法和成本法


成本法你可以简单理解成是收付实现制，不管其是盈利还是亏损，被投资企业宣告发股利的时候才确认投资收益。成本法下长期股权投资的账面价值除非增加或减少了投资，不然一般不会调整。

权益法对应地可以理解成是权责发生制，只要被投资企业年终有了利润，不管其分不分，都按照我享有的份额按比例确认投资收益，调整长期股权投资的账面价值。当然如果和联营、合营企业有内部交易的话还要抵消。

对于长江电力的扣非净利润里面的扣非，很大一部分是不能扣的，因为这个非经营损益其实是因为被投资资产的经营资产带来的收益，是经常收益。

截至2020年底，公司共持有参股股权51家，累计原始投资余额约472亿元,报告期内新增对外投资约352亿元。

随着公司财务费用的减少，每年公司经营留存的现金越来越多，这些现金要不分红，要不投出去，投出去的现金就形成了新的投资资产，所以未来的长江电力投资资产的重要性越来越重要，扣非的非含金量越来越高。

公司未来的看点在于：乌东德、白鹤滩水电站的注入；电力市场价格的改革；投资资产的盈利。

2020年扶贫资金支出为2.84亿元，2021年全国脱贫了，这笔费用应该就没了。

税方面，根据国家税务总局公告2012年第12号《关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》等政策，川云公司符合西部大开发税收优惠，自2011年1月1日至2020年12月31日，减按15%税率缴纳企业所得税。根据财政部公告2020年第23号《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》延续税收优惠执行期间，自2021年1月1日至2030年12月31日，川云公司继续减按15%税率缴纳企业所得税。

还能享受十年。

一季报看了一下，没什么值得关注的。

第二个，中国平安

这个挺骚的。

过两天就出来献丑，非常搞笑。

2020年疫情这家伙最低价为3月23日的66，2020年每股收益为8.1元，加起来为74.1元，现在股价为72.5元，这意味着2021年的股价已经低于疫情最悲观的时候了。

起码到今天，华夏幸福的累也拆差不多了，毕竟182亿也减值了，现在的资产质量好多了。

中国平安的资产端我觉得汇丰、华夏幸福，中国金茂等地产、方正这几个算是不好的项目。

我们看汇丰。我一直认为华为事件中，汇丰损失最大的是其声誉，这对一家金融公司是非常致命的，但是对于汇丰，显然这次死不了，未来有望恢复到正常经营。


中国金茂、碧桂园这些企业，说失败还为时尚早，不急不急。

我实在没有想到方正集团的事就跑出来了。

根据公告，中国平安2021年度长期服务计划于2021年4月26日至2021年4月29日通过二级市场完成购股，共购得本公司A股股票57,368,981股，占本公司总股本的比例为0.314%，成交金额合计人民币4,184,093,674.69元，成交均价约为人民币72.92元/股， 收市就公布并购方正集团。

41.84亿浪花都没一个，市场情绪极度低落。

收购方正的目的：通过将北大医疗产业集团有限公司下属优质医疗资源与本公司保险专业能力、医疗科技能力紧密结合，构建“有场景、有服务、有温度、有频率”的医疗健康生态圈，打造本公司未来价值持续增长的新引擎，助力“健康中国”建设。同时本公司亦将积极推进方正集团其他板块的业务提升、资产运营与资本运作及合规化改造。通过参与方正集团重整，本公司将努力获得良好的投资回报和社会效益，进一步提升本公司的综合实力与企业声誉。

新方正集团主要有四块资产：

1．医疗板块：主要以北大医疗产业集团有限公司为主体，依托于北京大学和北京大学医学部，拥有以北京大学国际医院为旗舰医院及十余家医疗机构组成的医疗服务体系、国内首家从事医疗信息化的企业北大医疗信息技术有限公司、中国医药重点骨干企业北大医药股份有限公司（000788.SZ）和占地 220 余亩、孵化 100 余家创新型生物医药企业的北大医疗产业园。

2．金融板块：主要以方正证券股份有限公司（601901.SH）、北大方正人寿保险有限公司为核心主体，业务范围涵盖证券、期货、基金、保险等领域。

3．信息技术板块：主要以北大方正信息产业集团有限公司为主体，旗下包括方正科技集团股份有限公司（600601.SH）等公司，目前已形成了覆盖智能制造（PCB、封装基板等）、印刷出版、新闻传媒、宽带通信、智慧城市解决方案等领域的产业布局。

4．教育板块：主要包括中国高科集团股份有限公司（600730.SH）和北大方正软件职业学院等，主营职业教育、非学历职业培训等业务。

基本方案：根据重整主体的债权人对债权清偿方案的选择情况，平安人寿与华发集团（代表珠海

国资）将按 7：3 的比例受让新方正集团不低于 73%的股权，不超过 27%的新方正集团股权将抵偿给选择以股抵债受偿方案的债权人，重整主体持有的方正微电子全部权益由深超科技或其指定主体单独承接。本次重整投资者最终支付对价金额及持股比例取决于债权人受偿方案选择情况，其中平安人寿将以 370.5~507.5 亿元对价受让新方正集团 51.1%~70.0%的股权。

为什么本次中国平安参与重组？因为方正集团资不抵债了，而平安银行和中国平安部分子公司持有方正集团的债券。

所以中国平安债转股了，还做了白马骑士。

金融板块主要以方正证券、北大方正人寿保险为核心主体，业务范围涵盖证券、期货、基金、保险等领域。

中国平安本来就有综合金融业务，所以牌照不值钱，保险资产方面，平安人寿和平安产险是第一流的资产，完全不需要北大方正人寿。

中国平安控股方正证券，后者是上市公司，平安必然要把方正证券和平安证券进行整合，实现了平安证券的跨越式发展。

但是我不认为这是一个好生意，券商行业的商业模式极差，典型的周期性公司，整个行业的净资产收益率比保险低多了，又是一个好资产里面装烂资产的生意，我觉得中国平安的证券类业务做成互联网券商才是正确的选择，可以给客户提供券商服务，实现综合金融，真心没必要做大，没必要做成重资产业务。

唯一的价值就是医疗板块了，但是，真的太贵了。

作为纳米股东，我对这个收购强烈不满，不知道管理层是怎么想的。

第三个，说说美团

四天前，人民日报微信公众号发表了一篇文章，题目是《美团被立案调查》，我在自己的微信公众号发了一篇文章，题目是《美团被人民日报点名了》


文章很短，也就1000字左右，内容就三块。

第一块是讲了人民日报对美团立案的报道，第二块是美团2020年年报的数据分析，对其宣布融资100亿美元用于社区电商和在线杂货等领域的策略进行了批评，这也是央媒前几个月点名的“和菜市场抢生意”的观点，第三块是讲了美团对餐饮业的佣金收取，数据来来自于公开资料。

然后我收到了一份投诉，投诉内容是我的文章内容是个人臆测、夸大、歪曲事实，对公司进行恶意攻击，涉嫌影响上市公司商誉。

投诉人是北京三快在线科技有限公司。

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