主题：建发股份：供应链业务快速增长 买入评级

建发股份（600153）主要从事进出口贸易及物流配套服务、房地产开发及物业、实业投资。公司拥有贸易、房地产两大核心业务，公司已形成以轻工、纺织服装、机电、包装材料、化工和五矿等产品为主，兼有其他类型产品多元化进出口贸易产品结构，已在全国主要城市建立了贸易分销机构，并与70多个国家和地区建立了贸易往来关系，打造出有社会公开服务能力的物流体系。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.98元、1.29元、1.72元，对应动态市盈率为9倍、7倍、5倍；当前共有11位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为6人、5人，综合评级系数1.45。

公司昨日发布2011年上半年度业绩预增公告，预计公司2011年上半年实现净利润与上年同期相比增长50%左右。上半年公司的供应链管理业务继续快速增长，申银万国预计收入同比增速在30%以上。各板块中，钢材、铁矿石收入增速较快，主要原因是公司在这一类大宗货物市场的占有率太低、开拓进程受整体行业影响较小；汽车业务增速也比较快，主要原因在于公司经营的保时捷等高端车型的销量增速高于汽车行业平均水平、并增开了凯迪拉克等品牌4S店；浆纸行业保持20%左右的稳定增速；酒类经销业务的利润增速最快，主要是由于去年基数较低。因此，预计公司上半年供应链业务贡献净利润超过5.5亿元，折合每股收益0.25元左右。

公司2009年开始确立“供应链运营＋房地产”的双主业格局。2010年供应链业务的营业收入规模达到600亿左右，利润贡献超过9亿元、占据“半壁江山”。未来五年里，公司计划在利润率稳步上升的情况下将供应链业务扩张到1000亿以上的收入规模；申银万国预计这个目标很有可能在未来2-3年内就可能得以实现。

长江证券表示，公司地产业务由联发集团和建发房地产集团2个独立子公司经营，目前业务版图已扩张至全国15个城市，主要做中心地段的城市高端住宅，收费采取“周边地价+10%的利润”，盈利能力胜过万科和保利等地产龙头。公司现有土地储备700万平方米，2010年开工面积148万平方米，签约销售总面积79万平方米；2011年计划开工面积255万平方米。去年，公司账面确认销售收入40亿元，今年计划实现60-70亿元的销售收入，即今年地产业务可比去年增长50%以上。

申银万国对公司2011-2012年的盈利预测是0.99元和1.29元，按照公司地产项目的结算进度，下半年的地产利润会远超过上半年，因此认为公司全年的盈利预测还存在上调的可能性，维持“买入”的投资评级。

风险因素：经济增长显著低于预期；房地产调控显著超出预期。


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