主题：中信海直：海油开发由浅入深 陆航业务厚积薄发

2011-08-03 15:44:51　来源: 兴业证券公司是中国规模最大的通用航空企业，年飞行小时占全国通航飞行总量的16％，海上石油直升机服务市场占有率约为58％，处于同业领先地位。

海上石油方面


中国海油开发的大扩张给中信海直提供了广阔的发展空间，业绩将稳步提升。公司拟将尚未交付的4 架EC155B1 型直升机调整为大型机，以优化机队结构，更好贴合石油公司向深水挺进的市场需求。同时，供方和需方属于寡头博弈，定价体系将维持相对稳定，服务价格有望稳中有升。量价齐升带来公司未来收入和利润有望提速。

陆上通航方面公司厚积薄发


低空开发一触即发，直升机领域有望先期受益；公务机市场拐点已现，市场进入爆发期。目前中国富豪众多，只要政策放松、空域放开，私人消费市场有望出现井喷式增长。公司先行占位以待市场爆发。基于我们的假设，预测公司“十二五”期末直升机陆上通航运营和托管收入空间有望超过5 亿元，公务机业务收入有望超过1 亿元。

维修工程方面


我国航空维修市场蓬勃发展，公司业务高速增长，维修能力逐步提升。欧系直升机维修市场空间巨大，公司具有自己独特优势，深耕细作，内生外延均突破在即。

直升机飞行培训方面



我国通航飞行员培养严重滞后于飞机数量的增长，人才紧缺问题亟待解决，直升机驾照培训市场空间至少2.7 亿，后续培训市场空间更大。公司有可能利用现有的人才培养基础，积极介入直升机飞行培训领域，今日的种子也许会成为明日的大树。

根据保守测算，我们预测公司2011～2013 年EPS 为0.28、0.34、0.45 元。

鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长，我们给予公司2012 年40X PE，目标价13.6 元，首次给予推荐评级。



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