主题：华能国际：煤价上涨和财务费用增加拖累业绩下滑

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报告日昨收盘价: 4.49 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“推荐”评级。

投资要点
上半年公司净利同比下滑 42%
公司8月9日公布了2011年半年报。2011年上半年，公司实现营业收入约为640
亿元，同比增长31.1%；实现归属于母公司的净利润约为11.8亿元，较去年同期
下滑41.8%。上半年公司实现每股收益为0.08元/股，净资产收益率为2.23%。
财务费用大幅增长拖累业绩下滑
2011 年上半年，公司合并口径财务费用为 36 亿左右，较去年同期增加 13 亿左
右，同比增长约 57.9%。财务费用的增加是公司业绩下滑的主要原因。财务费
用大幅增长主要有两个原因：一是公司收购山东电力集团导致负债额大幅增加，
加上去年加息导致资金成本上升，因此公司利息支出大幅增加；二是公司上半
年出现了 2 个亿左右的汇兑损失，而去年同期实现 2 亿左右的汇兑收益，造成
财务费用同比增加 4 亿左右。
收入增长主要源于电量增长和收购资产


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