主题：股指期货可能扮演救市角色择机推出

　A股市场正在以剧烈震荡的方式清场，以近乎残忍的方式请散户们出局。分析人士认为，如果现有救市措施无效，股指期货或将作为管理层救市的工具而推出，发挥其市场风向标的作用。

　　截至上周五收盘，沪深300指数期货模拟盘的0809合约收在7754 点，比现货指数4674点高出3080 点。在投资者普遍迷茫的时刻，指数期货的这一表现可以帮助人们保持对牛市的信心。

　　模拟盘或成风向标

　　近段时间以来，A股市场风声鹤唳。金融股增发、大小非解禁，甚至还包括台海局势，投资者被一个又一个故事吓得失去了信心，大盘多次失守年线。一时间，投资者陷入迷茫中，有的甚至对牛市转熊充满恐惧。

　　在大盘深度调整的同时，沪深300指数期货模拟盘却显示出了很强的抗跌性。指数绝对值上，从近期合约到远期合约，呈现明显走高趋势，主力合约0806运行于6500点之上，远期合约0809则一直保持在7000点上方。而且远期合约与近期合约的差价有逐步扩大的趋势。从理论上说，目前的市场综合意见是到今年9月份，沪深300指数可以达到7000点以上。

　　光大期货IB事业部的蔡新军认为，指数期货模拟盘的表现具有价格发现的功能。虽然模拟盘具有一定的虚拟性，但正是因为不需要真实资金交易，参与者才更加理性，其走势更具有客观性。“在5·30大跌前，股指期货模拟盘已经下跌了几天，但没有引起投资者的足够重视。”

　　从历史上看，股指期货模拟盘的走势大多领先大盘走势。如股指期货模拟盘大涨，随后几天，股票市场则跟着涨；如股指期货模拟盘大跌，随后几天股票市场则跟着跌。

　　而主要原因在于，在股指期货模拟盘中进行操作的基本是大的机构资金为主，而他们对大势未来走势的判断必然通过在股指期货的操作中表现出来。

　　扮演“救市”角色？

　　就在人们对股指期货推出已经不抱什么希望的时候，2月25日，中国证监会新闻发言人就股指期货进行了正式表态：在对各项准备工作再做进一步的检验完善后，将择机推出股指期货交易。

　　“择机”被市场人士解读为，股指期货有可能扮演“救市”角色于近期推出。蔡新军分析认为，证监会官员“择机推出股指期货”的表态，表明推出股指期货只是一个时机问题。如果股指期货在大盘高位时推出，势必引发机构的做空动能；而在目前的低位推出，做空动能基本得到释放，大盘很可能就此启稳回升。“股指期货是一把双刃剑，作为对冲风险的工具，管理层肯定希望股指期货推出不要引起市场的大起大落。”

　　实际上，证监会官员的表态正是为提振投资者信心而来。发言人表示，股指期货的准备工作基本就绪。他说，股指期货的专业性强，风险相对较高，各项准备工作必须稳妥、周密、细致。两年来，按照“高标准、稳起步”的原则，股指期货各项准备工作扎实推进。

　　此外，各家期货公司前段时间已经接到了股指期货测试的通知，准备于3月份进行系统和实盘测试。从黄金期货的推出经验看，黄金期货在模拟测试短短两周后就正式推出。由此分析，股指期货的脚步越来越近。

　　投资者教育方面也逐渐到位，中金所组织的“股指期货行”系列投资者教育活动已经进行了100多场，基本覆盖了全国30个省、自治区的100个城市。经过长达两年的教育，各类投资者对股指期货不再陌生。

　　时机逐渐成熟

　　从大盘点位看，蔡新军认为，跌破4000点是管理层可以承受的极限。“跌破4000点将大大动摇投资者的信心，这是管理层不希望看到的结果。”

　　实际上，由于缺乏做空机制，单边市一直是中国股市的一种结构性缺陷，也正因为有这种先天性的缺陷刺激牛市畸形发展。当一轮牛市行情蓬勃而起之时，股指就似乎被迫走上了上涨的华山一条路，而市场也自然会陷入一种恶性循环。

　　根据证监会发言人的说法，股指期货的推出将不会对市场造成负面影响。他说：“我国推出股指期货后股票市场的走势，主要将取决于宏观经济形势和投资者预期。从长期看，推出股指期货不会改变我国股票市场的长期走势。”

　　在时间上，蔡新军认为，股指期货最有可能在两会结束以后推出。而在这之前，为了继续打好股指期货的基础，可能先推出同样具有做空功能的“融资融券”。

　　融资融券作为一种市场交易制度，可以稳定市场价格。即当市场过度投机或者坐庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。另外，投资者可以向券商融资，缓解市场的资金压力，增加股票的流通性。

　　据有关媒体报道，证监会等相关机构已开始对部分证券公司融资融券业务的准备情况进行调研，证券公司融资融券业务在近期内推出试点的可能性很大。

　　就基金来说，目前市场上利好消息虽然不断出现，但基金经理们并不领情，不仅按兵不动，还就金融和地产等蓝筹股进行了明显的减持。但另一方面，各家基金今年做业绩的压力要超过去年。据了解，目前很多私募基金的仓位都很轻，有的甚至已经空仓。实际上，这些场外资金正等待管理层和市场更加明确的信号。

　　显然，推出股指期货正是这样的信号。



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