主题：上海机场：起降架次上新台阶 客流下滑趋势改变

7月起降架次踏上新台阶

7月浦东机场日均起降架次达到992 次，不仅是今年以来的新高，而且接近了去年世博的高点。我们前期判断，浦东机场今年的起降时刻增长空间为10%左右，暑运旺季开始各公司陆续增加航班，使起降时刻实现了质的增长。

国内客流负增长大幅减少，四季度整体客流增速加快

国内旅客吞吐量由6 月份的-7.4%减少为7 月的-1.7%。由于世博高原因导致的6 月较大幅度负增长，在起降增长和暑运到来后，明显减少。我们认为今年9月之后，随着世博会高基数效应的减弱，国内客流量增速将恢复增长。国际客流随着上海日本航线的恢复，也将回到较高速的增长轨道之中。预计公司四季度客流量增长将恢复10%以上增速。

货运吞吐量依靠腹舱增长与去年持平

由于目前国际航空货运目前遇到运价低、成本高的困境，各公司国际货运均不景气。在这种情况下，浦东机场的全货运业务预计将持续明显的负增长状态，但随着国际客运航班班次逐渐增加，腹舱国际货量将同比有所增长，因此国际货量全年整体将与去年略低或持平。

非航业务收入增长仍然有较大空间

随着客流量增长，候机楼内商业租赁的单价以及可租赁场地面积均将增长，这将促使公司商业租赁业务将有明显的增长。公司聘请的商业咨询公司已经完成了策划案，下半年进入实施阶段，公司对候机楼商业项目的收入增长非常有信心。我们判断公司候机楼商业随着场地布局、业务种类结构、收费模式改进，整体收入水平将有进一步的增长。

投资收益保持良好的盈利贡献

由于二季度整体航油仍然处于价格向上的阶段，预计航油公司二季度仍然能够实现较高的投资收益贡献。广告公司的业务稳定，贡献亦比较稳定。

维持“强烈推荐”的评级

公司客流量增速有望恢复上升，非航业务收入增长具备较大潜力，预计公司11-13 年的EPS 分别为0.83、0.99、1.16 元，相对于8 月23 日收盘价的市盈率为15.0、12.6、10.7 倍，维持对公司“强烈推荐”的评级，目标价18 元。(本文来源：平安证券)


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