主题：上海机场（600009）：业绩步入增长轨道 长期看好 维持买入

　受益商业餐饮租赁业务收入及投资收益高增长，上半年实现每股收益0.38 元，同比增长31.36%。①公司实现营业收入21.74 亿元，营业利润9.23 亿元，归属于母公司的净利润7.23 亿元，分别比去年同期增长13.17%、29.92%和31.36%。一、二季度每股收益分别为0.186、0.189 元。②营业收入中，航空及相关收入11.5 亿，同比增长11.7%；商业餐饮租赁业务表现突出，收入5.765 亿，同比增长达28.3%，环比去年下半年增长4.3%。③上半年公司实现投资收益3.193 亿，同比增长42.9%，占公司净利润比重44.2%。公司投资收益主要来自浦东航油和德高动量广告净利润，上半年浦东航油、德高动量贡献投资收益分别为1.977 亿、1.086 亿，同比分别增长42.1%、35.5%。浦东航油净利润增长主要受益于上半年国际油价上涨，三季度国际油价有所回调，预计下半年浦东航油净利润将低于上半年。

　　基数效应显现，航空业务量增速回落，但预计明年开始恢复正常增速。2011 年上半年浦东机场共实现飞机起降167,510 架次，旅客吞吐量1,979.83 万人次，分别比去年同期增长5.99%、4.14%，货邮吞吐量153.12 万吨，比去年同期下降2.88%。行业前五十大机场起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量增速分别为5.3%、10.3%、5.0%。与行业比较，浦东机场起降架次增速基本持平，客货吞吐量增速低于行业。分季度看，浦东机场一季度业务量增速明显低于虹桥机场增速，主要是由于虹桥机场扩建工程去年3 月投入使用。二季度两场增速均明显回落，主要是由于去年世博会高基数影响。预计全年浦东机场旅客吞吐量增速约为4%。

　　预计2012 年前内航外线航空性收费提升使得内外航并轨概率较大。以2012 年数据进行测算，如果内航外线航空性收费上调至外航外线标准，则全年收入增加约3.2 亿，EPS 增加0.12 元,贡献全年EPS 增速约15%。

　　投资策略：随着浦东机场航空业务的增长及非航业务收入的提升，公司业绩步入长期增长轨道。不考虑机场收费调整及资产注入，预测2011、2012、2013 年公司EPS 分别为0.78、0.93、1.11 元，目前公司相对2011、2012、2013 年估值为16.0、13.5、11.3 倍，建议关注资产注入进程和机场收费调整预期，维持买入-A 评级。

　　风险提示：资产注入进程和方案、航空业务增速低于预期、油价快速回落影响浦东航油盈利水平。（安信证券）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。